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智能投顾，投资理财的新时代
【摘 要】通过对智能投顾发展的调查,进一步了解大数据发展背景下的量化投资的现状,分析得出国内智能投顾研究的缺失,并提出发展意见,对金融行业的发展创新提供一些建议.
【关键词】智能投顾 理财 投资组合 人工智能
随着中国长达几十年的经济高增长,中国个人可投资金融资产的规模越来越庞大,但是传统的理财营销电话方式却频频被拒,传统的理财管理方式得不到信任.新兴财富管理模式：智能投顾便顺势而生.虽然智能投顾热潮产生的时间并不长,但智能投顾资管规模却不容小觑.因此,对智能投顾的研究,将有助于我们进一步对其未来发展提供有效建议.而要对智能投顾进行研究,就要先了解智能投顾的概念、发展现状、发展前景和相关现有策略,才能更好地进行研究、发现.本文研究的问题主要有：智能投顾概念、智能投顾发展历史、现状和前景、对智能投顾发展的相关建议.
一、智能投顾的概念
具体来说,是指基于大数据分析、量化金融模型以及智能化算法,根据投资者的风险承受水平、财务状况、预期收益目标以及投资风格偏好等要求,运用一系列智能算法,投资组合优化等理论模型,为用户提供智能化和自动化的资产配置建议.简单来说即基于人工智能的投资顾问平台、产品和服务.
二、智能投顾的发展历史
(一)以美国为代表的国外智能投顾产业发展史
智能投顾源于金融危机.传统财富管理公司的门槛非常高,但2008年国际金融危机后,美国民众的个人财富普遍大幅减少,导致人们只能开始寻找门槛低、费率低、收益高的投资理财模式.恰逢金融科技的不断发展,以被动投资为主要特征的智能投顾模式诞生并开始走入人们的视野.
2008年成立于美国纽约的投资理财公司Betterment在2010年上线智能投顾业务——用户填写就可以获得最佳适配资产分配建议.从2010年11月到2016年3月,公司估值达到7亿美元,累计融资为2亿美元.
成立于2008年12月的投资咨询顾问公司Kaching在2011年12月更名为Wealthfront后,随之上线了智能投顾平台并转型为在线财富管理公司.其模式也是通过问卷评估,为客户提供资产投资组合建议.截至2017年,其资产规模达到了将近50亿美元.
2009年7月Personal Capital成立,公司是为可投资资产在10万～200万美元的客户提供低廉的一站式整合型投资理财平台,主要提供免费分析工具和收费传统投顾两项服务.目前公司总融资金额1.753亿美元,资产管理规模达23亿美元,该平台上的跟踪资金超过了2260亿美元.
2010年8月成立的Future Advisor也在2012年3月上线了为客户提供免费的投资组合优化以及投资数据的同源整和,同时也提供了收费的投资代理服务.但在2015年8月却被全球最大的投资管理公司BlackRock收购,在此之前总融资额超过了2000万美元.
2011年主要投资ETF的Nutmeg在英国成立,为用户提供根据风险等级而组成的十款不同投资资产的组合.Nutmeg成立不到3年就吸引了4万名客户,并在2016年获得了欧洲智能投顾平台至今最大的一笔投资——一笔3000万英镑的巨额融资.
2011年Moneyfarm成立于意大利米兰市,主要为大众提供低成本的线上财富管理服务.在2016年进入英国市场,在3个月内客户数量就增长了150%.同年9月份获得了德国保险巨头安联集团的700万美元投资,如今已累计获得3000万美元的投资.在2017年年初,Moneyfarm得到到了开拓英国市场最大的肯定——与Uber英国公司达成合作.
2012年5月Sigfig上线.Sigfig主要针对用户现有投资账户的问题给出解决发案,以及利用机器根据市场波动自动调整用户的投资组合,甚至用户的分红也会被再投资.
2013年全球第二大资产管理公司Vanguard推出智能投顾VPAS.VPAS是按照用户个性化要求合适的财务计划,并在Vanguard现有的产品中挑选基金和EFT形成资产配置组合.
2015年5月,美国老牌资产管理机构Charles Schwab上线了通过构建差异化的ETF组合,帮助投资金额偏少的投资者实现全球资产配置的Schwab Intelligent Portfolios（简称SIP）服务.SIP智能投资组合服务上线不到三个月就有3.3万名客户,目前资产管理规模超过了40亿美元.在2017年3月还正式推出一项名为Schwab Intelligent Advisory的新业务.该项业务综合了人工理财顾问服务和自动化智能投顾服务.
自2008年美国在智能投顾市场点燃了一团火之后,如今全球智能投顾市场已经是可以燎原了.从一开始的智能投顾新兴创业平台跑马圈地,逐步到各方传统财富管理巨头的参战；从主要客户群为中低净值人群到高净值客群的参与,这都表明着智能投顾已经从中低端理财领域逐渐转变为一个金融科技和财富管理的主战场.
(二)国内智能投顾产业发展
我国的智能投顾热兴起于2014年,截至2017年年底,我国从事智能投顾业务的机构约有40家.我国智能投顾平台多成立于2014年至2015年之间,但产品上线多居中在2016年,故2016年被称为智能投顾元年.在众多的智能投顾平台中,招商银行的摩羯智投以推出半年时间达50亿元的资产管理规模跃居业界老大.现在中国的互联网金融市场多种模式并存,非常复杂,而中国智能投顾市场也一样复杂.我们从平台推出时间、智能投顾的深入程度和实现方式,划分为全智能投顾模式、内智能投顾模式以及半智能投顾模式三大模式.
全智能投顾是一种完全借鉴美国Betterment、Wealthfront等平台模式和经验的全新的智能投顾创业平台.这种全新创业平台虽然背景不一,但是都有完整的用户头像、风险测评、投资组合推荐和自动再平衡的流程.其代表平台有：
成立于2014年12月的理财魔方在2015年3月上线了第一款APP,其通过数据算法驱动的投资决策和人性化的服务手段来帮助用户制定合适的投资组合.截至2018年1月,理财魔方已获得3轮融资,金额分别为1000万人民币、2000万人民币、4000万人民币,共7000万人民币.2017年底至2018年6月底,A股下跌20%,股票型+混合型公募基金管理整体规模下降16.6%,但“理财魔方”的资金管理规模却在增长,且60%～70%的用户处在收益状态中.2018年年初,理财魔方交易用户超2万,管理资金规模已达10亿元.
另一家也如理财魔方采用2C模式并号称“中国版Wealthfront”的金融科技公司弥财.它主要面向C端用户提供全球自动化投资服务,提供ETF投资组合产品.弥财的一个重要业务是海外资产配置,采用的海外投资组合包含8只ETF,6只来自Vanguard和2只来自BlackRock旗下的iShares.这些投资组合已覆盖3800多家公司,175个国家和10多个行业.
2016年4月上线的蓝海智投是知名智能投顾创业平台蓝海财富的产品.蓝海智投把成熟市场中“耶鲁模式”的投资理念与方法帮助中国高端客户做到“一键投资全球”,但是设立了5万美元的投资门槛,蓝海智投的业务分为境外和境内：境外业务,蓝海智投在美国有注册公司,通过获取投顾牌照和与券商合作来配置资产,面向个人提供美元理财业务,底层资产以配置海外基金为主；境内业务,蓝海智投主要是服务金融机构,通过2B模式与传统金融机合作,提供技术服务等支持.在2016年,蓝海智投发布了国内智投行业的首个全年投资业绩报告.据报告显示,2016年蓝海智投美元标的组合累计收益8.8%,领先Wealthfront20个基点、领先Betterment 80个基点,人民币标的组合累计收益14.3%.
内智能投顾模式是因为早已存在的互联网金融平台没有办法像创业平台一样推到重来,只能通过在平台内嵌智投引擎实现智投功能.这种模式的平台因为运营多年,已经拥有较高的品牌知名度和稳定成熟的用户群,所以只要以产品销售为主,而互联网金融理财的色彩重,淡化了智能投顾的用户画像和风险测评色彩.其代表平台有：
2013年10月成立的京东金融也有其旗下的京东智投,但京东智投很特别,它不是一个封闭产品,而是一个智能引擎.京东智投在京东用户使用理财产品页购买理财产品前,就已经利用用户在京东的购买消费记录帮助其画了用户画像.但是如果用户不认同京东智投的用户画像,也可以通过完成风险测评问卷重新进行用户画像.
在2015年8月,蚂蚁金服上线了智慧理财平台“蚂蚁聚宝”.在2017年6月14日,蚂蚁聚宝宣布升级为“蚂蚁财富”并正式上线“财富号”.蚂蚁财富的智能投顾功能主要是体现在向入驻金融机构开放最新的AI技术,让金融机构可以利用AI能力感知用户的具体需求,达到千人千面、个性化的智能服务.
京东金融和蚂蚁财富的智能投顾业务都是由电商平台衍生而来,我国市场还有由互联网理财平台和量化投资平台以及社交投资平台衍生而来的智能投顾业务.聚爱财plus这个互联网理财平台无需用户填写风险评估问卷,只需根据年化收益和投资期限来选择投资组合.量化投资平台微量网则只需投资者绑定交易账户后,就可以一键跟单实现7*24小时自动投资.
半智能投顾模式是传统金融机构因为规模大且客户资源共享,而无法很快推出一个独立的智能投顾平台,所以只能通过以新产品或业务来涉及智能投顾市场.传统金融机构虽然不像全智能投顾平台创立时间早,也没有像内智能平台熟悉互联网运营模式,但是其为半智能投顾平台建立了高净值客户资源和大数据征信等方面的优势.
证券业是最传统金融机构中最早进军智能投顾.2016年6月,广发证券就推出了证券业首个投顾机器人“贝塔牛”.贝塔牛除了提供资产配置服务的“i配置”,还提供智能股票组合的“i股票”.i配置这个就类似于一般的智能投顾的资产配置服务了,但是它实际上只有三种配置策略,用户只能三选一.i股票为用户提供四种股票策略：综合轮动,价值精选,中小盘成长,短线智能,你可以构建多个不同的股票组合.平安证券和长江证券等更多券商也加入到了智能投顾中,推出智能投顾相关系统.除了自建智能投顾平台,券商还通过与金融科技企业合作或并购的方式或借旗下APP进入智能投顾.
银行业也在证券业大约半年后军训智能投顾.2016年11月,浦发银行在业内首家推出智能投顾系统——财智机器人.“财智机器人”可以与线下配置平台“财智速配”联动,通过理财经理线下配置方案的线上推送,以实现客户远程全产品类别的配置服务,做到客户资产配置需求“一站式”满足.2017年,越来越多的银行推出智能投顾产品和服务,亦或与金融科技企业合作推出智能投顾平台.
保险业在券商、银行业大力进军智能投顾后,也不甘落后进军,主要集中在2017年年底.2017年6月,安邦保险集团旗下综合互联网金融平台“安邦金融”宣布与金融科技服务商璇玑智投展开战略合作,联合开发了数字化金融服务“安邦金融&璇玑智能投顾平台”.保险业首款智能保险顾问“阿尔法保险”于2017年9月被中国太保推出.阿尔法保险是基于中国太保的1.1亿条保险客户数据,利用大数据算法,构建个性化的家庭保险保障组合规划来助力国民保险消费者教育.
其实,基金业对智能投顾也很敏感,对其布局和关注与证券业基本同步.2016年,广发基金推出了智能基金组合服务“基智理财”,南方基金推出智能投顾服务“超级智投宝”.华夏基金与微软签订战略合作协议共同开发智能投资；汇添富基金推出了“添福智投”组合基金；天弘基金通过与第三方机构进行开放性联动合作来推出基于自身策略的智能投顾产品.
虽然全智能投顾模式理念和技术先进、发展时间早,但是一时之间难以让投资者接受,再加上智能投顾发展的基础资源基本掌握在传统金融机构,导致以传统金融机构为主的半智能投顾模式在我国处于主导地位.
三、我国智能投顾前景和建议
中国智能投顾市场与美国有着很大的不同,甚至从某种意义上可以说美国的优势是我国的劣势,而其劣势又刚好是我国的优势.例如：在美国传统投资投顾产业出现时间早,已经非常发达了,而且更多的是买方投顾模式,但中国的金融市场总体发展落后,股权投资类工具还相对匮乏,金融产品少,导致投资组合设计受限,且由于我国买方投顾的模式导致本来想存银行的钱被客户经理忽悠买了有限合伙份额或者保险的情况；美国的传统资产管理机构规模巨大、实力又雄厚,但我国虽然已经超越日本,成为全球第二大财富管理国家,资产配置主要在房产中；美国民众的长期投资习惯与节税意识,但是中国投资者不喜欢被动和长期投资,更喜欢短期主动出击.但随着经济的持续高速增长,我国的中产人群大规模涌现和高净值人群数量的大幅增加促进了个人理财市场规模的发展.现阶段我国国人资产配置主要集中在房地产的模式并不健康,但是随着国家对市场的深度调控,家庭资产会面临重新配置的需求,会促进对主要作用是“投资组合”的智能投顾的需求.与此同时,移动支付的高度普及使得智能投顾的一个重要因素——获客有着比美国无可比拟的优势.
相比于传统投顾,智能投顾优势的优势：一是流程简化.客户只需要填写相应的投资调查问卷,智能投顾就可以评估投资者的风险偏好水平和确定理财方案,耗时短.二是门槛以及费率低.部分智能投顾实现零门槛,收取的费率普遍在0.25-0.5%.三是信息透明度高.智能投顾充分披露投资理念、金融产品选择范围、收取费用,客户可以随时随地查看投资信息.四是全天服务.智能投顾的投资咨询和投后管理但是后台智能算法独立完成,用户可以在任何时间登陆账户了解浮动盈亏,甚至调整自己的策略组合.五是彻底不受情绪影响,使投资者成为交易规则的严格执行者.
但是我国智能投顾市场仍存在以下问题：一是投资人市场不成熟.中国投资者着重收益率,投资意识不成熟,智能投顾会使投资者从主动投资到被动投资.二是平台鱼龙混杂,真假难辨.三是股权投资类工具受限,智能投顾的优势无法充分体现.国内市场中ETF产品少且限于传统指数型,限制了智能投顾模型策略和收益表现.四是监管政策收紧.2012年印发的《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》中智能投顾的很多服务范围都不在“荐股软件”所界定的服务范围.智能投顾业务所需的牌照门槛很高根据有关规定,申请券商牌照和证券投资咨询牌照的机构需要满足较高的门槛条件,多数互联网金融公司都无法满足这些条件.
总体来说,人工智能领域的精英人才还十分稀缺,使得智能投顾的发展从根源上受到限制.国家政策的不完善,投资者的理念,且国内外的市场不一样,也导致了国内市场的发展受到一定的阻碍.但是国家越来越重视人工智能产业的发展,智能投顾的发展前景良好.
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基金项目：大学生创新训练项目（2018）：基于人工智能的量化投资策略研究——以量化基金为例.
作者简介：林丽珠（1996-）,女,广州工商学院投资学专业学生；黎致雅（1998-）,女,广州工商学院投资学专业学生；杨向乐（1992-）,女,汉族,任职于广州工商学院,经济学硕士研究生,研究方向：投资学,为本文通讯作者,项目指导老师.
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