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金融衍生品工具在农业支持政策中的应用：巴西的经验

摘要：巴西是南美洲最发达的国家之一,不仅是世界农业生产和出口大国,其金融业也较为发达.20世纪80年代,巴西放弃了“进口替代”战略和“以农养工”政策,逐步确立了“优先发展农业和粮食”的经济发展战略.此后,巴西不断加大对农业的支持力度,逐步建立起一套农业支持政策体系,并且注重金融体系对农业发展的促进作用.在1995年之后,巴西进一步优化农业支持政策,在其中嵌入期权类、“期货／远期合约十信贷”等多种金融衍生品等市场化工具,有效促进了巴西农业生产的稳步增长、农民收入的提高和贫困率的下降,维护了社会公平与稳定.巴西灵活运用市场化工具的做法将为完善中国农业支持政策体系、理顺农业产业链提供重要思路和政策借鉴.

关键词：巴西；金融衍生品；农业支持政策；经验；启示

DOI: 10. 13856／j. cnll-1097／s. 2016. 12. 017

1 引言

巴西位于南美洲东南部,国土面积851万km2,居世界第五位,2014年国内生产总值23 494亿美元,居南美洲首位,世界第七位.巴西是世界农业生产和出口大国,2014年农业总产值约1 116亿美元,占国内生产总值的5%；巴西也是金融业较为发达的新兴市场国家,2013年巴西资本市场总市值3. 19万亿美元,在全球市场中位居第十五位.

众所周知,农业是国民经济的基础部门,但又是高风险的弱质产业.财力许可的国家都会采取措施对农业实施支持与保护,巴西也不例外.20世纪80年代,巴西放弃了“进口替代”战略和“以农养工”政策,逐步确立了“优先发展农业和粮食”的经济发展战略.此后,巴西不断加大对农业的支持力度,重视金融体系对农业发展的促进作用,逐步建起了一套农业支持政策体系,并在其中嵌入多种金融衍生品等市场化工具,有效促进了巴西农业生产的稳步增长、农民收入的提高和贫困率的下降,维护了社会公平与稳定.

2 巴西农业支持政策体系介绍他相关政策.

2.1 农业信贷

农业信贷是巴西最主要的农业支持措施,主要包括两个层次.第一层是国家农业信贷体系(SNCR),这是1965年第4829号法令确立的制度框架,由银行负责管理.截至2012年年底,SNCR共有468家金融机构成员,包括国有银行、合作银行、私有商业银行以及获准经营农业信贷的合作社等①.第二层次是家庭农业发展信贷系列项目,由农业发展部(MDA)专门负责,其最主要信贷项目家庭农业发展计划( PRONAF)始于1995年,主要为年收入低于16万雷亚尔（1巴西雷亚尔约合1. 84元人民币,2016）的小规模农业生产者家庭提供信贷.2011／2012年度,巴西各类农业信贷贷款总额达507亿美元,其中PRONAF项目贷款规模为61.4亿美元.其中,巴西的农业营销信贷项目多使用“期货／远期合约十信贷”的运作模式.

2.2 最低保证政策

最低保证政策(PGPM)是巴西于1966年开始实施的主要农业政策,由国家食品供应公司(CONAB)②负责实施.CONAB在每年农民播种前,根据国内需求、库存情况以及国际市场形势提出“最低保护价”方案,报农业部(MAPA)和国家货币委员会(CMN)审议,经总统批准后,在播种前两个月以政令形式颁布实施.CONAB将在收获后以多种方式从农民手中购买农产品,如AGF项目是按照最低保护价从农户和合作社手中收购农产品,再如COV、PEPRO、PROP等项目是通过期权合约方式收购农产品.2011／2012年度,最低保证政策支出总额达7.6亿美元.

2.3 农业保险

巴西农业保险始于1939年国家再保险公司IRB的建立.目前,巴西政府建立了较为完善的农业保险体系和国家农业保障计划(PROAGRO),其中农业保险体系是直接建立在财政支持基础之上,给予保费50%的补贴,主要由IRB和圣保罗州立国有农业保险公司(COSESP)经营；PROAGRO是由农业部、财政部、银行、巴西银行等组成的管理委员会监督实施,为参加计划的农民提供贷款,为给农民贷款的银行提供相同保障金额的保险,参加该计划的农户需缴保险金.现在,巴西农业保险体系覆盖范围包括农业、畜牧、水产、森林等领域.2011／2012年度,农业保险中的PROAGRO项目赔付额达7.7亿美元①.

3 金融衍生品工具在农业支持政策中的应用

金融衍生品是市场化的风险管理工具,既可以减轻国家财政负担,又符合WTO规则.1995年以后,巴西先后推出了3种期权类最低保证政策,包括公共期权合约、私人部门期权风险溢价和农产品私人销售期权溢价；在信贷项目中,巴西使用农业期票、农业期票副本以及农业信贷票据等“期货／远期合约十信贷”的运作模式,以支持国内农业发展.

3.1 期权类最低保证政策

巴西在最低保证政策中嵌入3种期权工具,具体如下.

3.1.1 公共期权合约(COV)

COV于1996年推出,是政府通过公开拍卖为生产者和合作社提供的在未来某一时间以“执行”向政府出售产品的权利.其中,执行由“最低保护价”加仓储和金融成本确定.CONAB公布将要提供的期权合同,包括农产品种类和合约数量,并通过交易所对外竞价出售.当期权购买者决定行权时,CONAB将在合约到期前通过两种方式执行合约,一种方式是由政府把市场与期权之间的差额直接补给农民,但产品仍由农民自己销售；另一种方式是由第三方（如学校、慈善组织等）会承担CONAB的职能以期权执行购买相应的农产品.自实施以来,COV的签约率和执行率都有提高,目前已经覆盖玉米、小麦、水稻、高梁、棉花和咖啡等作物.2000/2001年度,由于巴西雷亚尔对美元大幅贬值,COV支持水平为-1.2亿美元.2004/2005年度,COV支持水平由负转正,并不断增长.2011年,COV运用于3.64万手、98.3万t大米合约,价值3.4亿美元.

3.1.2 私人部门期权风险溢价(PROP)

2004/2005年度,巴西又推出了一种期权类政策工具——私人期权风险溢价(PROP).PROP的运作流程与COV相似,但合约规定的农产品购买者是私人部门,政府的角色是组织贸易流通和为私人部门提供风险溢价.PROP通过拍卖方式为私人部门购买农产品提供最高售价和执行之间的差价,愿意接受最小差价者中标.其中,出售农产品的最高售价由政府制定.从实施情况看,PROP能覆盖大部分农产品,但巴西政府对该工具启动较少,200412005年度和2005/2006年度分别对棉花、大米、木薯、玉米、大豆和小麦执行了924手和3 046手合约.该期权工具最近一次运用是在200812009年度,执行了1.24万手大米期权合约,价值1 130万美元.

3.1.3农产品私人销售期权溢价(PEPRO)

在PROP推出后一年,巴西政府又推出了农产品私人销售期权溢价(PEPRO).该工具是通过拍卖方式为生产者和合作社出售农产品提供执行和市场之间的差价,并在行权时直接付给生产者或合作社.该工具于2005/2006年度运用于棉花和大豆（表2）,2011年巴西政府再次为6. 43万t大米和5. 27万t小麦的PEPRO期权持有者支付了价值1 050万雷亚尔的溢价.

3.2 “期货／远期合约+信贷”模式

巴西农业信贷大致可分为营销信贷、生产信贷和投资信贷3类.其中,营销信贷多用“期货／远期合约十信贷”的模式运作.

3.2.1 农业期票( Rural Promissory Note,NPR)／农业期票副本( Rural Duplicata,DR)

NPR是农业产业下游代理商在规定日期购买一定数量农产品的远期书面信用凭证,DR是农业生产者在规定日期卖出一定数量农产品的远期书面凭证.因而,NPR和DR实际是远期农产品买卖合同.下游代理商等买方可将NPR作为抵押物从巴西银行或者其他金融机构获得30天的短期贷款,但是国家层面的农村信贷资源用于NPR和DR的比例不能超过7%.NPR也可以被看作一种便利下游农产品购销的信贷工具.2009年,NPR/DR项目合同价值超过1 700万美元.

3.2.2 农业信贷票据( Rural Product Certificate,CPR)

为了应对极度通货膨胀和信贷危机、解决农业融资难题,巴西于1994年创设了CPR工具.CPR是一种非标准合约,承诺在未来某个时间、某一地点、交付一定数量产品的凭证,实际上是附加了农产品远期合约功能的债券.CPR实行“以产量控制发行量”和两级登记制度.农业生产者发行CPR工具,必须在当地财产登记机构登记农作物种植信息,然后才能作为民间直接融资载体进行流通.如果CPR要进入金融系统流通,必须在巴西银行授权的证券登记托管机构登记.登记结算机构实际上对民间流通的CPR与金融系统流通的CPR进行了风险隔离.在初创阶段,CPR由国有银行和国家再保险公司进行担保,结算方式为实物交割,是一种纯粹的远期合约,在控制风险的同时,也限制了CPR的流动性.2001年,CPR增设了结算方式,为银行业金融机构参与CPR买卖提供了便利,此时CPR发展成为“远期合约十债券”模式.2004年,巴西银行创造出了CPR指数,直接在巴西期货交易市场上市流通,提高了CPR工具标准化程度和流通效率.截至2011年年末,在Cetip（巴西托管结算所）和BM&F Bovespa（证券清算所）两大巴西央行授权托管机构托管的CPR金额超过200亿美元,民间利用CPR工具进行融资的规模,是正规金融系统登记规模的10倍,因此CPR开辟了农业直接融资渠道,开辟了农业融资的多元化发展的道路.

巴西在农业政策中不仅善于运用金融工具,还非常注重让多种金融工具相互协调配合来发挥合力.例如EGF-COV,就是信贷与期权的结合,即巴西联合政府信贷项目( EGF)为农业生产者提供短期优惠信贷,并将其农产品或畜产品作为抵押；根据合同规定,借款人可以选择以约定放弃抵押品来还贷,即EGF附带以农产品销售为目的的公共期权合约(COV).

4 巴西农业政策实施效果分析

4.1 粮食产量和出口量不断增加

据FAO数据,20余年以来,巴西农牧业生产能力明显增强,种植面积从1990年的3 040万hm2增加到2013年的3 753万hm2,年均增幅近1%;粮食产量①从0. 54亿t增长到1.85亿t,年均增幅5. 5%,尤其是2000年以后年均增速提高至6.7%.这不仅能满国粮食需求,还能大量出口创汇,农产品出口额从1990年的87.6亿美元增加到2010年的796.3亿美元,年均增幅11. 1%,特别是2000年以后年均增速显著提高至18. 1%.

4.2 有效提高收入、降低贫困率和促进社会公平

自20世纪80年代末以来,巴西一系列农业支持政策的实施也使得社会指标得以明显改善.1990 2013年,巴西国家贫困线以下人口占总人口的比重从41.9%下降到8.9%,最低20%人口收入占总收入的比重从2. 2%上升至3.4%.

另外,根据Deser于2005年所做的政策评估结论看②,最低保证政策、食品采购计划等措施直接从家庭农业生产主体购买食物,CONAB发布的最低也积极影响所有自治市市场上的食物,进而对改善收入、稳定家庭农业生产组织以及从数量和质量上提高受助家庭的食物和营养状况方面起到了积极作用.其中,期权类政策工具的实施在保证农民收益和公共储备的同时又在一定程度上减少了相应的财政预算.

5 对中国完善农业支持政策的启示

近年来,中国粮食领域呈现高产量、高库存、高、高进口的“四高”叠加特征,严重依赖财政的主要农业支持政策面临巨大挑战.巴西在农业政策中灵活运用市场化工具的做法将为中国完善农业支持政策体系、理顺农业产业链提供重要思路和政策借鉴.

5.1 继续加大农业支持力度并完善操作方法

根据加入WTO承诺和WTO规则,中国不能使用巴西所用的发展箱政策支持农业发展,而仅能使用绿箱政策.今后中国应大力加强绿箱政策支持和调整黄箱政策结构并补贴方式.首先,不断增加绿箱政策支持投入并以法定形式确定下来,进一步加大对与生产不挂钩的直接支付、资源储备、区域发展、结构调整补贴等新领域的支持力度,并适当调低粮食安全储备支出,同时确保全部投入真正用于农业部门.其次,中国应完善现行农业补贴政策的操作方式和实施细则,理顺农业、财政、统计、国土、司法等相关部门之间的关系,增强农业补贴的精准性和指向性,提高政策执行效率.

5.2 加大市场化农业政策工具创新力度并有效推广

根据巴西经验,金融工具不仅可以丰富农业支持政策,还可以让市场在农业资源配置中发挥更大作用.因此,中国应加快推出农产品期货期权、农产品指数等交易工具,推动农产品场外期权健康发展,研发农产品保险、指数保险等产品,与当前的农业支持政策相互衔接,比如研究探索利用农产品期权、新型农业保险开展农业补贴的可行性,这些既属于WTO绿箱政策,又可全面保障农业发展.同时,加强与相关监管部门的沟通协调,消除新型政策工具发展的障碍,比如风险管理子公司开展场外期权的税收问题、统一结算问题、新产品开发所需信息的共享机制等.

5.3探索信贷、保险、金融衍生品等工具协调发展

借鉴巴西经验,中国应积极探索信贷服务、保险服务与金融衍生品抵押和套期保值业务相结合的有效途径,构筑保障农民基本收益的金融安全网机制；继续推动“订单十场外期权／保险十期货市场十信贷”等订单农业模式创新,推动将涉农主体期货套保情况作为发放农业信贷的授信要素之一,支持保险公司在开发设计收入保险、指数保险等新型农业保险产品时,将期货市场信息作为参考,并利用期货、期权工具对冲风险；清除对银行、保险等机构投资者运用衍生品工具对冲风险的制度障碍,取消对企业运用风险管理工具的不必要限制.

参考文献

黄德勇,2 012.联结民间金融和正规金融的桥梁——巴西CPR工具制度设计及启示[J]．区域金融研究(8)．

宗义湘,闫琰,李先德,2 011.巴西农业支持水平及支持政策分析——基于OECD最新农业政策分析框架[J]．财贸研究(2)．

WTO, 2013. Trade policy review: Brazil, 2013[Rl. Geneva: WTO.

OECD, 2007. Agricultural policies in non-OECD countries2007[R] .Paris: OECD.

20世纪90年代后期,巴西结束了农业的“负保护”状态,同时不断完善政策体系,农业支持水平呈现快速增长.目前,巴西的农业支持政策主要包括农业信贷、最低保证政策、农业保险及其

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