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基于DEA的国内企业挂牌新三板效率评价
丁俊权
（贵州财经大学金融学院,贵州 贵阳 550025）
【摘 要】在我国积极发展多层次资本市场的背景下,新三板应运而生.新三板这一新兴市场的出现有效地缓解了中小企业融资难的问题,并将成为未来资本市场发展的一大亮点.本文首先阐述了新三板的发展历程及现状,并结合国内学者的研究,运用DEA效率评价模型对几类挂牌公司进行评价,进而在评价的基础上分析各类企业的投资价值高低.
【关键词】新三板 DEA 投资价值
一、引言
新三板全称“全国中小企业股份转让系统”,新三板市场是全国唯一的场外股权交易市场,是构成我国多层次资本市场的重要组成部分.目前在新三板挂牌的企业主要是初创型、高新技术型企业,有较高的成长性,主要通过定增的方式来进行直接融资.三板的发展已有15年之久,2001年6月12日证监会批准设立“股份转让系统”,俗称“旧三板”.2006年1月17日,中国证监会出台了“股份报价转让试点办法”,则预示着新三板的成立.2012年7月8日,国务院批准设立全国股份转让系统.同年8月新三板扩容获得了国务院的批准,在北京中关村的基础上新增了三个园区.2013年1月16日全国中小企业股份转让系统正式揭牌.同年,业务规则发布,且国务院确定中小企业股份转让系统试点范围扩大到全国.2014年8月25日,新三板正式推出做市交易制度.2015年3月18日,新三板指数正式发布.以上发展历程显示新三板发展提速是从2012年开始,在短短的2年多时间,新三板的各种配套政策制度相继推出,按照这个速度预计年内分层机制将要启动,竞价机制也会很快实施.
在2012年度在新三板挂牌公司只有200家,2013年度356家,2013年试点扩到全国后,挂牌企业数量呈爆发式增长,2014年度就增加到1572家.截至到2015年11月底在“全国中小企业股份转让系统”挂牌的企业已达4239家,总股本2351.07亿股,其中流通股本865.27股,成交股数20492.61股,成交金额104774.80万元.虽然在新三板挂牌企业数量增长速度之快,但成交低迷一直是困扰其深入发展的瓶颈.2012年至2014年8月,挂牌新三板企业的累积成交余额为80.68亿元,2014年随着做市交易方式的推出,一改之前成交金额低的状态,做市推出不到一年的时间成交额就有865.33亿元之多.新三板的迅猛发展再加上配套政策的实施,这一新兴市场今后将成为中小企业融资的主要渠道,并且随着我国经济结构的转变,能够提高资金融通和资源配置效率的新三板必将满足越来越多中小企业的融资需求.
二、国内相关研究综述
对于新三板这一新兴市场的研究,国内相关学者给予了高度的重视,并取得了丰硕的成果.程晋月（2014）在其文章中首先阐明新三板的发展历程、特征及中小企业挂牌新三板过程中存在的问题,最后提出了新三板为中小企业提供了一新型融资渠道；挂牌新三板能够有效地规范企业的内部规章制度,为以后转板打好基础这两条有利条件.同时也提出挂牌新三板后由于充分的信息披露会给企业带来经营管理上的压力；股票可转让还容易导致人才的流失这两条不利因素[1].徐铁云（2015）在其文章中主要是分析科技型中小企业在挂牌新三板过程中规范性问题,并在此基础上结合已挂牌企业提出相应的解决方案,并针对中小企业如何成功挂牌新三板提出相应的对策[2].沈克慧、王宗军（2010）中指出三板市场运行效率与挂牌企业的绩效高低关系密切,本文以31家挂牌企业为样本,选取每股净资产、每股收益、净利润、净资产4个指标,运用模糊综合评价法发现挂牌企业整体绩效不是很好,最终提出了相应的解决思路[3].王永辉（2015）认为技术密集型企业将越来越多,占全国企业的比重也会越来越大,这些初创型、高新技术型企业将来在资本市场中的份额必将越来越大,找到有效的绩效评价机制对资本市场的发展会有重大意义.从研发投入、资产负债率、信息传播风险、涉嫌违法违规行为4个方面阐述对企业绩效的影响,最终在对比多种绩效评价模型中,认为DEA模型对新三板挂牌企业绩效评价方面有着很好的应用[4].这些学者的研究对本文有着重要的参考价值,但在评价企业挂牌新三板的基础上,进而对其进行利弊分析还没有学者进行研究,因此从这一点出发,本文运用DEA模型对待挂牌企业、已挂牌企业、转板企业三类进行绩效评价,对比判断挂牌是否会给企业带来更高的投资价值,是否有利于企业的快速发展,并从中分析企业挂牌新三板的利弊.
三、基于DEA的效率评价
数据包络分析方法(DEA)最初是由著名学者Charnes等1978年提出的,该方法利用统计学方法自动赋权,无需任何权重假设,从而避免了人为主观因素的不利影响,也正因为DEA方法的这一优良特性,DEA方法的应用领域日渐广泛.
(一)数据整合与指标选取
综合考虑新三板市场的运营状况,分别从待挂牌企业、已挂牌企业、已转板企业中各自随机挑选出5家公司进行分析比较,共15家公司作为决策单元DMU,如表1所示.
投入、产出指标体系的构建主要考虑各个公司的财务指标,并结合有关专家一致认同的指标,最终确定将资产负债率作为投入指标,每股收益、净资产收益率作为产出指标,如表2所示.
指标的数据来源来自全国中小企业股份转让系统中的2014年度报告和审计报告,对年报和审计报告中的数据进行处理得到指标数据,如表3所示.
(二)DEA的应用
结合所选数据,运用deap2.1软件进行分析,运行结果得出3类挂牌企业效率值,如表4所示.
根据表4的运行结果来看,结合各类型挂牌企业的评价分值,转板企业的效率评价均值0.6052大于已挂牌企业的0.5104大于待挂牌企业的0.3562.待挂牌企业与已挂牌企业相比,后者的绩效优于前者,且有更高的投资价值,转板企业的绩效优于为转板企业.转办企业和已挂牌企业中都有效率值为1,即DEA有效的企业,而带挂牌企业中未出现,从这一点可以看出,在新三板挂牌可以规范企业内部财务,使其管理经营更加有效.从整体上来看,企业挂牌新三板可以吸引更多的投资者关注,但在已挂牌和已转办企业中不乏有些效率低的企业,所以对于投资者而言应谨慎投资.
四、结束语
新三板市场的稳健发展给国内各中小企业尤其是高新技术企业带来了新的机遇,为其提供崭新的融资渠道,待新三板分层机制与竞价机制推出,该市场将会更加活跃,可以有效盘活市场流动性,帮助企业健康稳定的发展.本文主要通过运用DEA模型,对新三板市场内外企业进行分类——待挂牌企业、已挂牌企业、已转板企业,分别随机挑选出几家代表企业,对三类企业进行效率评价,对比三者的投资价值高低,最终得出转板企业的投资价值高于新三板已挂牌企业,新三板挂牌企业投资价值高于未挂牌将要挂牌企业,从而进一步说明挂牌新三板不仅可以解决中小企业融资难问题,增强其资金的流动性,同时还会增加其投资价值.总之挂牌新三板使得企业更加规范,更具投资价值.在运用DEA模型的过程中所选取的指标体系虽然经专家认可,但随着各方面的发展,还会有新的指标并入该体系中.同时,该文章所选的样本虽具有较强的代表性,但随着新三板市场的愈发规范,挂牌新三板的优秀企业越来越多,挑选更具代表性的企业来分析其绩效需要更深一步的挖掘.作者今后会继续对该文章进行更深层次的补充和优化.
参考文献
[1]程晋月.新三板及中小企业挂牌的利弊分析[J].财务与管理,2015(1):47.
[2]徐铁云.科技型中小企业新三板挂牌规范问题研究[D].浙江:浙江工商大学,2015.
[3]沈克慧,王宗军.基于模糊综合评价法的三板市场上市公司绩效评估[J].企业经济,2010(2):170-173.
[4]王永辉.对新三板挂牌企业绩效分析评价的探讨[J].商,2015(1):184.
基金项目：贵州财经大学金融学院2017年保险工作站资助项目.
作者简介：丁俊权（1989-）,男,贵州财经大学金融硕士,研究方向：金融与区域发展.
新三板论文范文结:
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