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印企涉水资本市场将涅槃重生

文董鹏季伟王惠永

经过改革开放三十余年的洗礼,印刷业生产力得到了极大解放,资本市场的蓬勃发展带动了印刷业的超常规发展,中国印刷工业总产值已超过4000亿元,占国民生产总值的2％左右.在经历了20世纪80年代中期的短暂繁荣之后,印刷行业在80年代末90年代初进入残酷竞争和微利时代,资金匮乏也在此时成为企业经营者心头挥之不去的阴影和顽疾.过去15年印企依靠外贸加工出口；过去10年印企依靠引进先进的印刷设备和创新性工艺设计；未来5到10年,印企一定要依靠互联网和资本市场释放的巨大红利.但是,民营印企的融资环境并不容乐观,为了摆脱传统市场软肋,寻找印企新的突破,作为资本市场重要组成部分的“新三板”市场则成为了中小民营企业拓展融资渠道的重要途径之一.

进入2016,很多印刷人对市场前景看淡,投资收缩、自保求稳.但同样在这个时代,请大家留意资本的脚步.先来看看股市,2016年春节过后涉及资本动作的消息密集出笼.3月1日,长荣股份宣布与海德堡签订协议,斥资近260万欧元整体收购海德堡斯洛伐克公司,为长荣在欧洲设立生产基地奠定基础；3月14日,合兴包装发布公告,其参与投资设立的并购基金,收购了国际纸业在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务,共有18家生产基地,股权转让6.25亿元；3月26日,界龙实业对外发布定增预案,将非公开发行股份募集8.03亿元,其中6.3亿元用于收购伊诺尔集团及其下属子公司全部资产.不仅印企,巨额资本同时沿着产业链排兵布阵.3月底,重庆猪八戒网络有限公司等7家投资方,携数千万元资金入股印刷家,并与印刷家展开全方位战略合作.显然,资本在积极布局.资本的火力与攻势,正在发出明确信号：印刷业并不是行将老去,死水微澜；而正在构建新生态,演绎新格局.

民营印企融资之路不平坦

作为印刷行业的中坚力量,我国的中小型印企有9万家之多,占整个印刷行业的82％以上.中小型印企的发展直接决定着印刷行业的发展前景,这些企业具有规模小、资金少、经营灵活等特点.但是,中小型印企对印刷行业做出突出贡献的同时,也面临着融资困难、管理落后、服务水平滞后、信息不对称、整体竞争力不强等诸多障碍.特别是随着我国印刷包装行业的高速发展,融资困难日益凸显,尤其是在全球印刷行业向着绿色印刷、低碳环保、个性化发展的大潮流下,我国中小型印企面临着难得的机遇,同时也有严峻的挑战.此时,影响其自身发展的融资问题也因此而暴露无遗,并成为中小型印企发展的瓶颈.这些企业如何吸取前车之鉴,解决融资问题,走出融资困境,对促进中小型印企发展意义重大.

资本运作对印企来说是一颗既离不开又明显扎手的救命稻草.近几年,无论是年产值几个亿的大型印企还是年产值只有几千万的中小型印企,日子似乎都不那么好过.大型印企面对的是大企业客户,无法保证其不会出现动荡和断流；而中小型印企主要面对的是社会上那些飘忽不定的游散客户,更是烦不胜烦.尤其是包装印刷产品的附加值比其他任何产品都低,因此,或多或少地出现了财务吃紧、流断断续续的尴尬局面.企业倒下不甘心,往前冲又感力不从心.要想生存就得争取大客户来稳定订单,而争取大客户首要是升级软硬件,如此下来,离开借助外援的资本市场也就别无他途了.走企业上市的道路当然是解决资金问题的最佳途径,向股民集资不存在支付利息的问题,年末分红得看企业的经营状况及董事会的决策,但IPO（首次公开募集）毕竟不是件易事,有着许许多多的条件与关卡,正因如此,1990年鸣锣的中国证券交易所内至今以印刷为主业的上市公司不过就是十来家,而且这十来家大部分都转行.印刷业本来就是中小型印企居多,凭着并不出众的经营业绩要想入市真不知要等到何年何月.

众多印企心系上市,但种种指标却像一座座大山横亘在企业决策者面前,印企在上市方面的无所作为也大多与此相关.近来,创业板市场登台,许多原本无缘上市的中小型印企兴高采烈,一些达不到主板市场上市条件的印企也跃跃欲试,希望能够搭上创业板的资本快车,但在创业板市场,印企的机会到底有多大？创业板服务的主要对象是具有巨大发展潜力的中小型企业或高新科技企业,其主要宗旨是通过为这些企业提供融资服务促进新经济的发展.虽然,许多印刷专家都特别强调印刷是朝阳产业,但印刷业的“微利”处境却很难使人相信它会具有巨大的发展潜力.因此,有关业内专家认为,印刷业进入创业板市场的机会是微乎其微的.

对资金的渴望,促使越来越多的印企关注上市.与此同时,上市的方式也随之多样化.境内、境外,主板、创业板等,多样的路径使企业有了多样化的选择.但印企却一直未能成为中国资本市场的主角.细览上交所、深交所近1400家上市宠儿,印企可谓凤毛麟角,屈指可数.通过上市去融资,并不是每个印企都适合.上市虽然能拓展印企的融资渠道,提高公司的知名度和信誉,吸引和留住优秀员工,但公司上市也会带来新的问题和烦恼.对于民营企业,需要履行上市规定的“法定”义务；管理层需要花费更多时间进行投资者关系管理和公共活动,需要更多地公开披露公司详情和财务状况,承受更多的业绩增长压力,并在一定程度上削弱了现有管理层的控制权；公司上市过程将面临更加严格的财务审查,需要付出的上市成本和较高费用.有融资专家称,国内主板上市融资的成本有时需要占到总筹资额的10％左右,其中包括聘用投资银行的费用、承销费用、佣金、法律顾问费、审计费、印刷费、公关宣传费等,这些费用对正处于发展期的民营印企来说是一笔不小的成本.

而市场上更多的民营企业、合资企业乃至海外企业虎视眈眈,这种形势下印企选择上市融资的道路,自然会显得步履艰难,小心翼翼.在国内风险投资市场尚未成熟、印企难以得到政策性扶持的情况下,上市融资作为印企长期资金来源的稳定渠道,一般选择的时机宜在企业的成长期和成熟期.企业一定要有清醒的认识,上市要做什么,要达到什么目的,能不能实现.目前,国内印企的整体素质并不高,没有规模,不成熟,同时,技术创新的缺乏、市场环境不完备、资本运作不规范,这些都是印企上市无法回避的现实,但进入资本市场对印企而言是一个方向.“新三板”是一个“金矿”,但对于欲跻身其间、期待收获的人们,掘金还需有运气、知识、技巧和勇气的积淀.在如此不成熟的条件下,上市就要顺其自然,慎行之,谨言之.

民营印企上市试水

印企要生存发展,就必须要有资本的支撑.资本是什么？资本就是钱.对企业而言,资本就是厂房、设备、技术、劳动生产力等.一句话,成本加利润,通过资本运营使钱增值扩量.资本运营直接关系到企业的兴衰,是企业的生命线和生存法则.新经济时代资本市场上的股票、债券、基金等多种“以钱生钱”的方式,充分调动了人们的投资热情,为企业融资提供了保证.资本运营能让企业以最短的时间、最快的速度,实现最优的战略性飞跃.全球经济一体化（特别是金融业的全球化、一体化和自由化趋势的发展）和知识经济的到来,为资本运营提供了广阔的发展空间.资本市场的蓬勃发展也带动了印刷业的超常规发展,印刷业的资本市场有着极大的开发潜力和发展空间.

早在20世纪90年代初期,以民营力量为主的一批印企便率先开始了资本市场的探索.对一心想要做大的民营印企来说,上市无疑是一条获取企业发展资金的捷径.民营印企的上市需求一般有两类：一类是中小型企业,营业额往往不到2亿元,行业中出现了非常好的发展机会,但是受阻于资金屏障；另一类是开始集团化的大中型民营企业,并不一定缺乏资金,更多是希望建立融资平台,进行资本运作.对于早期谋求上市的印企来说,大多属于第一种类型.先有武汉长印股市试水,再有界龙实业“中华农村第一股”的诞生,数量虽不多,印企的上市情结却就此延续了下来.

现在珠三角、长三角、环渤海以及中部地区等加快了印刷业的发展步伐,纷纷组建特大型印企集团和扩大印刷工业园区建设,集中优势资源,为资本运作提速,形成强大生产力,改变了现有的印刷格局.一些印企在规划企业发展的时候,苦于没有资金,市场现实使他们学会了融资.现在他们不仅把主要精力放在设备技术的创新上,而且注意发挥资本运营的作用,对于技术改造方面的资金缺口,不再停留在东拼西凑上,而是努力寻找融资渠道.譬如通过招商引资、企业整合、资产重组、优势互补和集中资金办大事等形式,融通资金,把企业做大做强.

资本行动的脚步已很明确,是能抓住资本机遇长袖善舞,还是固守原有模式红海求生？表面趋冷的行业大势之下其实已经暗流汹涌,今日的布局与行动,已在决定印刷人明天仍是业海弄潮儿,还是被甩在岸上,徒看大江东去.对一个发育成熟、产能过剩、正处于结构调整期的产业而言,未来的产业机会将沿着两个方向延伸：或优化产业链效率,或提升产业链价值.而所用的创新武器,实质上就是进行生产要素的重新组合,也即对生产要素的组织方式、连接方式不断进行调整与革新.几家上市公司大举并购,意图通过集聚生产要素,达到规模效应与协同效应,优化生产链；印刷家所走的路径,是连接起印企和耗材供应商,优化供应链.而资本正在印刷产业各生产要素的连接边界、在印刷产业链向上下游延伸的拓展与融合地带,嗅觅各种商机.

“新三板”的出现为中小型印企提供了融资的直接通道,增强了中小型印企股权的流动性,规范了投资者的退出机制,吸引着更多的投资者进入市场.2013年12月26日,“新三板”开始向全国中小型印企全面开放,也就意味着作为中小型印企一类的民营印企可以进入“新三板”市场,进行融资.很多在中小型印企范畴之内的民营印企应该抓住此次融资的大好机会,消除融资难的困境,冲破民营印企的发展瓶颈.此外,“新三板”的挂牌交易亦可为以后企业转板到中小板甚至是创业板打下坚实的基础,所以说民营印企挂牌“新三板”既是当下形势所趋又是对企业后期不断壮大具有战略意义的发展举措.企业登陆新三板至少能带来六方面的明显效应：融资会相对容易,便于企业资本运作,融资规模也能跃升；倒逼企业不断提高自身的经营管理水平；提升企业的市场形象；容易过渡到主板上市；更易获得政府补贴与政策支持；增强对人才的吸引力.借助“新三板”市场上市融资,能获得长期稳定的资金,改善企业的资产和融资结构.

民营印企进入“新三板”市场最为直接的获益便是其为民营印企提供了新的可行的融资渠道.首先,它没有主板、中小板、创业板那样的高门槛,是民营印企经过努力可以进入的场外交易市场.其次,“新三板”的挂牌时间短,一般控制在半年之内,不会对企业的正常经营造成太大影响.最后,“新三板”是在国家监督下的场外交易市场,较高的规范性与较为完善的退出机制可以吸引更多的机构投资者,提升市场股权的流动性,这样就能提高企业的融资效率.可以说,“新三板”市场的出现使中小型印企摆脱了只能向银行贷款的选择窘境.股权式融资相对于债务性融资更能减轻企业的财务风险,使企业的发展更加平稳、安全.因此民营印企完全可以利用“新三板”所提供的融资渠道,在适合自身发展需要的恰当时期进军其中,获取有力的资金支持.

对于民营印企自身发展而言,要明确现阶段是否是上市的适当时机.是处于筹建期、种子期、扩张期、成熟期还是衰落期,而处于不同成长阶段的民营企业可以考虑不同的融资方式.在企业的初创阶段,资金来源主要是个人投资和风险投资；当发展到研发以及市场导入阶段时,更多依靠风险投资和银行贷款；当企业快速成长、迅速占领市场的时候,资金来源除了风险投资和银行贷款外,可以考虑上市融资,形成企业长期稳定的融资渠道.资本运营是开放的,它不应只着眼于企业自有的各种资本,还要充分运用可以利用的一切机制和条件,如信用、租赁等,调动非本企业所有的各种资本加入到企业的经营系统中来.

开辟多渠道融资途径之策

笔者认为,在众多的融资渠道中,资本市场因为提供了一套融资方和投资方风险共担、利益共享的机制,自然就成了中小型印企融资的重要平台,因此应多鼓励中小型印企通过资本市场获得其发展的资金支持.其理由如下：一是中小型印企资本市场集合社会资金,通过市场化选择机制,可为中小型印企在不同发展阶段提供接力棒式的资金支持.二是资本市场的制度安排,有助于企业治理结构的完善,特别是可以通过优化企业激励机制,推动企业快速稳健发展.第三,资本市场可为中小型印企提供多方面的社会资源,使其能够迅速形成并扩大自身竞争优势.

具体来说如下：

第一,资本运营是现代印企的重要经营形式,通过资本市场可以为企业谋求到更大的发展空间.资本运营是企业发展诸因素中的首要因素,直接关系到企业的生存发展,可以这样说,抓住了资本就抓住了发展.印企在经营实践中有这样的体会：随着科技的进步和发展,印刷技术和设备更新换代加快,企业不进行技术改造就跟不上时展,就有可能被淘汰.因此,技改是企业的必修课.而在技改当中又往往受到资金的困扰,特别是现在的先进印刷设备集现代技术于一身,科技含量很高,因此不菲.钱从何来？这就牵涉到资本运营问题,向银行贷款也不是那么容易的,有时候银行也“嫌贫爱富”,向社会融资是最好的办法.有条件的可以发行债券、基金；但在更多的情况下,印企难以办到,面对资金短缺和企业发展,企业可以通过筑巢引凤、招商引资、资产重组、实行强强联合等手段,把企业做大做强,集中资金办大事.那么印企应该如何搞好资本运营呢？一句话要从实际出发,根据本企业的生产经营情况,确定资本运营的目标和任务.

第二,大力提升中小型印企自身素质.企业的发展,外部环境固然重要,内部控制也必不可少.首先应该在企业内部树立正确且科学的发展理念,完善自身发展结构,制定企业精益化管理制度,树立企业品牌形象,提高市场核心竞争力和抗风险能力,上市有利于完善公司法人治理结构和凸显公司自身发展战略,夯实印企发展的基础,从内部提高印企的融资能力；其次,建立内源性融资制度,将员工的闲散资金积聚起来,以股份分配方式组建股份合作制企业,从而调动广大员工的积极性.同时,还要完善财务制度树立信用理念,建立健全企业内部财务管理制度.按照银行融资要求披露会计信息,提高适宜性、可靠性和透明度,适时获得银行支持；按照银行信用等级评定标准规范企业,提升企业信用评定等级,密切加强银企之间的沟通与协作,有效扩大融资规模和融资资本.

第三,加强政府有关部门的作用.有关政府机构在支持中小型印企发展上应强化自身作用,加大作为力度.政府综合经济管理部门应加大对我国印刷行业的调研力度,掌握详尽的第一手资料,制定具有宏观指导意义和有可操作性的产业发展政策；各相关职能部门要不断出台具体的帮扶措施,同时加大对各部门支持中小型印企发展的绩效考核力度.另外,国家还应该不断加快针对支持中小型印企发展的立法步伐,从根本上建立支持中小型印企发展的机制,从财政政策、税收政策、金融政策、融资政策等不同领域完善对中小型印企发展的支持措施,不断完善中小型企业发展基金,减轻中小型企业税收负担,加大信贷支持力度,改善中小型企业融资环境.

第四,加大金融机构的支持力度.各类金融机构特别是国有商业银行应根据国家、地方政府和银监部门出台的对中小型印企发展大力支持的相关政策,认真制定适合中小型印企特点的信贷政策,建立专门的经办机构,有针对性地创新信贷产品,进一步加大对中小型印企融资的支持力度.金融机构应梳理各自的信贷操作流程,针对中小型印企的特点,尤其是印刷行业的特殊性,出台相应的调查、授信、审批、发放等信贷操作环节要求,简化不必要的操作程序,在确保风险控制的前提下提高对中小型印企贷款的工作效率.金融机构还应重检各自的追究机制,出台适合中小型印企发展的尽职免责的贷款追究机制,不断提高信贷人员对中小型印企贷款的积极性.

第五,不断拓展融资渠道,提供优质的融资服务.为解决中小型印企发展过程中的融资瓶颈问题,我国证券监管部门要不断完善融资渠道,完善修改现有股票发行和债券发行机制,降低准入门槛,培育针对中小型印企特点的“第二板块市场”.做到不断简化审核流程,降低对上市企业各项条件的要求,对符合基本条件的企业都给其申请在创业板或“新三板”上市的机会,使其多一条融资渠道.同时,为了解决中小型印企贷款缺乏抵押物和缺乏融资知识的问题,还需要强化行业协会的作用,采取措施建立不同的服务机构,加强各自之间的信息交流,为中小型印企提供融资知识咨询和贷款担保服务.另外,还需要不断建立和完善社会信用评价体系,按照标准对中小型印企进行信用等级评价,为银行业开展中小型印企信贷业务提供基础材料,为中小型印企融资提供全方位支持服务.

总之,当印企发展到一定阶段后考虑向资本市场迈进,是非常明智的决策,但如何在浩瀚的资本市场中,找到适合企业的航线并乘风破浪达到彼岸,是一项专业性很强而且极具创造性的工作.在现代市场经济条件下,要提高企业的抗风险能力和财富增长效应,在竞争中得到发展,就必须关注资本运营,做到资本保值增值,通过资本市场的良性互动,保持企业的稳固发展.印刷业在整个国民经济中占有重要地位,要营造良性的印刷资本市场环境,确保资本良性互动,推进印刷业的整体发展,力争把我国建设成世界性的印刷强国.

作者简介：

董鹏,咨询顾问、专栏作家；

季伟 ,河北大学,博士；

王惠永,北京科技大学,博士.

资本市场论文范文结:

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