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PPP项目融资的资本结构与补偿模式
引言
随着经济的发展,国家大力建设铁路、公路、城市轨道交通等基础设施,由于公共基础设施建设周期长、投资规模大,政府需要大量的资金投入,给国家财政带来了不小压力.为了充分利用社会资本,发展公共基础设施建设,2014 年国务院发布了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见书》中,明确指出铁路、公路、城市轨道交通在建设过程中积极引入社会资本,按照政府主导、分级负责、多元筹资的方式,用PPP 融资模式建设公共项目,充分发挥政府和民间企业的优势.
一、PPP 项目融资模式与特点
1.PPP 项目融资模式
PPP 是Public Private Partnership 三个英文字母的缩写,是国家政府部门(Public) 与私人组织(private) 为了共同的公共基础项目建设形成的一种合作关系(partnership).最早是1982 年英国政府提出来的,在这种模式民间资本参与到公共项目中来,能够最大限度的利用民间资本,为公共基础设施建设提供资金,目前我国处于社会主义初期阶段,国家对基础项目建设的资金比较有限,所以借鉴国外这种PPP 项目融资模式,可以充分利用社会资金,弥补国家财政资金不足,降低项目投资风险,因此目前在我国铁路、公路等公共项目中应用比较广泛.
2.PPP 项目融资优点
与传统的政府投资模式相比,这种PPP 项目融资模式具有以下特点.第一,政府和企业全过程合作,政府不仅早期参与这个项目建设,而且中后期也会参与到项目建设中来.社会资本从项目论证阶段开始进入项目,并对项目进行了解、分析和评估,然后再决定是否要投融资.第二,这种模式下,项目建设过程中产生的风险由政府和企业共同承担,这样可以将风险分开,降低整个项目的成本.按照《政府和社会资本合作模式操作指南》中的要求,政府和社会资本必须合理分担项目分先,按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控原则等合理分配项目.一般情况下,项目在设计、建设、运营、财务等商业风险由企业承担,政府承担法律、政策、最低需求等方面的风险,项目建设、运营阶段遇到的不可控风险由双方共同承担.第三,降低项目建设周期.PPP 融资模式下,公共项目建设进度比传统的模式提前3.4%.第四,在这种融资模式下,政府和企业双方地位平等,企业和政府属于合作关系,不像过去项目中政府处于主导地位,企业处于从属地位.第五,政府和企业实现利益共享,在PPP 模式下,可以提高基础设施和公共服务品质.PPP 项目中,参与的民营企业自身具有一定的经验和技术,民营企业的实际收益与项目质量息息相关.政府付费项目中,政府会根据项目的程度预付给企业经费,如果没有达到质量要求,则会扣减实际款项.在合作之前,政府和企业就未来项目投入运营以后的收益进行协商,避免将来项目步入正轨以后出现利益分配不均的现象,从而制定符合双方利益的计划,确保双方利益不受侵害.
二、PPP 项目融资的资本结构
1. 股东构成
股东构成反映了项目本身的特征以及项目对股东的要求,根据国外经济合作和发展组织、欧洲投资银行等主要投资机构的权威公告,选择了公路、机场、铁路、水利工程等PPP 项目进行分析,发现公路、铁路、机场这些项目的投资资金规模大,为了确保项目顺利推进,需要比较稳定的资金支持,因此在施工前必须选择实力雄厚的社会企业和投资机构；水利工程建设过程中需要强大的技术支撑,所以在选择企业的时候,选择具有专业技术的企业.股东构成并不是一成不变的,在不同阶段股东构成也不同.但是一般情况下,项目起步阶段的股东比较稳定,到后期运营过程中,股东结构会进行调整,比如保险资金、养老资金等长期资金接盘,原始股东可以减持或者退出项目,实现股权收益.承包商可能变成运营商,企业为了提高员工积极性,可能拿出部分股权激励员工,这些都可能造成股东结构的变化.
2. 债本比例
公共基础项目主体和对应的股权比例确定以后,还要确定合理的负债水平.一般情况下,股权资本成本比较高,那么债务资本成本相对就低,所以自身盈利比较强.因此,固定资产投资规模大的公共项目,会选择比较高的债本比例.
三、PPP 项目融资补偿模式
1. 项目建设阶段的补偿
这种建设阶段的资金补偿模式一般适合项目前期资金要求大、中后期经济强度比较大的项目.这种项目分两种：第一种是与项目运营效率和成本比较密切的公共项目,这类项目成为经营性公共项目.第二种是永久性设施,这部分设施也被称为基础性设施,一般是政府投资建设的.在项目建设过程中,政府将其他投资部分的基础设施无偿移交或者低价租赁给社会企业,并与企业签订合同,确保企业投资的收益.项目投入运营以后,政府调整项目资产形式,从而获得超额利润.
2. 运营期补偿
运营期补偿模式指项目有社会企业负责投资建设,政府与企业签订合同,并经过科学的分析作出有效的决策,确保项目的需求量和,从而保证项目的实际运营收益.如果项目实际需求超过或者低于预测需求的比例,那么超出部分由政府和企业共同成本损失.所以,政府在项目建设过程中,一次性投入的资金比较少,且支出比较均匀的话,一定程度上降低了项目风险收益,避免了企业获得超垄断利润.
3. 资源补偿
资源补偿是将准经营性和非经营性的项目,并将与其两者比较关联的项目一起搭售,提高项目的整体收益.比如市政道路等没有收入的基础设施,政府将市政道路周边的关联地皮一起结合开发,利用周围土地的收益补偿基础设施项目,这样提高公共项目的投资收益,否则无法吸引社会资本参与市政道路项目建设中.
4. 市场环节补偿
市场环节补偿指将项目的投资、建设和运营环节分开独立运行,将具有比较强的社会效益的,按时短期内无法取得经济效益的项目,运营部分交给专业的企业负责运营,项目资金筹措部分则由政府负责.但准经营项目的补偿模式存在不少问题,政府对基础项目的投资和补贴政策不是很透明,缺乏一定的公正性.对项目单位缺乏科学、全面的分析,从而无法做出有效的决策.其次,对基础项目的定价和调价方面,也缺乏透明的机制和财务制度,所以导致一定的财务风险.因此,需要制定科学的定价制度、服务标准,从而确保准经营性项目在市场中达到公益性和盈利性.
四、结语
PPP 项目的资本结构是融资的重要内容,股东结构和债本比例关系到项目合作双方的实际收益.由于公共基础项目的前期建设阶段所需的资金规模大,各类融资渠道的风险门槛设置比较高,单纯依靠企业融资具有一定的难度,所以需要政府利用自身的影响力去拉投资、融资担保、给予税收优惠,确保PPP 项目的实际收益.后期公共项目运营以后,由于公共基础项目具有一定的公益性,所以运营项目效益比较低、资金回笼的时间比较长、经济效益比较差,为了确保企业收益,政府要给一定的补偿机制,从而达到公共基础项目的经济效益和社会效益的统一.
项目融资论文范文结:
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