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DHX集团资本结构质量评价

资本结构是公司治理的基础和依据,企业的管理人员可以通过资本结构的特有作用来协调所有者、经营者、债权人等各利益相关者的利益,使企业的价值最大化来尽力满足各利益相关者的要求.本文以DHX集团2010年至2014年的财务报表数据为基础,对该集团的资本结构质量进行分析与评价,并且针对该集团现有的问题提出有效解决方案.

一、资本结构

一般来说,资本结构是以债务、优先股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方式组合或比例,即指企业各种资金的构成及其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果.资本结构理论主体形成于20世纪50年代的MM理论,后逐渐发展了税收差别论、代理理论、权衡理论、优序融资论、财务契约论、破产成本论等.资本结构有广义与狭义之分,广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系.企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本,也可分为短期资本和长期资本.狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与股权资本之间的构成及其比例关系.资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力以及未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标.合理的资本结构可以发挥财务杠杆的调节作用,促进企业实现股东财富最大化的目标.

资本结构会对企业产生很大影响：一是通过影响投资者对企业经营状况的判断以及投资决策来影响企业价值,资本结构向外部投资者传递了有关企业价值的信息,影响外部投资决策,从而影响企业价值；二是通过影响企业治理结构来影响企业价值,债务融资能够促使企业经营者努力工作,选择正确的行为,向市场传递企业经营业绩信号,有助于外部投资者对企业未来经营状态做出正确判断；三是保持合理的资本结构有利于提高企业价值.债务融资能够给企业带来财务杠杆收益和节税收益,当总资产息税前利润率大于债务成本率时,企业进行债务融资,可以获得财务杠杆收益,提高企业价值；企业进行债务融资可以带来节税收益,提高企业价值.但随着债务融资的增长,企业面临的财务风险就会增大,进而使企业陷入财务危机及破产.公司的资本结构对公司行业竞争策略产生巨大影响,更重要的是,公司资本结构影响了整个行业的产出效率以及行业实体经济的运行.

二、DHX集团简介

DHX集团自1982年起步以来,历经30多年的不懈奋斗,企业规模不断壮大、品牌形象不断提升、综合实力不断增强.该集团现在是以白酒产业为龙头,集生产经营绿色食品、饮料、牲畜饲料、包装制品、生物化工、现代物流、房地产、矿产开发、生态农业、养殖等循环经济产业为一体配套发展的企业集团,目前集团旗下拥有成员企业58家,员工15000余人,占地1.1万亩,其中工业占地面积5200亩,物流产业占地面积2154亩,生态农业占地面积2000亩,房地产占地面积2000亩.企业规模和综合经济实力位居全国白酒行业前八强,是中国大型工业企业、中国民营企业500强、全国文明单位、全国精神文明建设工作先进单位、农业产业化国家重点龙头企业、全国首批农产品加工业示范企业、全国酿酒行业先进单位、全国发展县域经济突出贡献企业、国家扶贫龙头企业、湖北省农产品加工业“四个一批”工程首家过百亿元企业、湖北省循环经济试点企业、湖北省白酒制造业龙头企业、湖北省高新技术改造传统产业示范企业、湖北省“两化融合”试点示范企业.

三、DHX集团资本结构分析

1．DHX集团的资产负债率与产权比率.资产负债率又称举债经营比率,是期末负债总额除以资产总额的百分比.它可以用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,反映债权人发放贷款的安全程度.产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率.是指股份制企业,负债总额与所有者权益总额的比率.这两个指标可以在整体上有效地评估一个企业的资本结构.DHX集团2010年至2014年的资产负债率分别是36%、36%、30%、16%、13%,产权比率分别是56010、57%、43%、19%、15%.可以看出DHX集团的资产负债率以及产权比例都处于较低水平并且都在不断地下降,2010年的资产负债率最高才为36%,2014年低至13%；2010年的产权比例最高为56%,2014年最低为15%,明显低于上市公司的平均水平.从某种层面上讲上述数据信息预示着集团的利好趋势——财务风险在不断降低,具有较强的风险抵御能力和较大的债务融资空间.但是从另一个角度来看,DHX集团较多的利用自有资金,很少负债,预示着集团没有发挥好财务杠杆的作用.DHX集团完全可以通过提高债务融资比例来提高资本结构的质量.

2．DHX集团内部负债结构分析.资产负债率与产权比率能够在整体上反映企业的资本结构,从企业的内部资本组成则可以更加细致地反映企业的资本结构.下面我们看一下DHX集团负债组成.DHX集团2010年至2014年的流动负债占比分别为99.82%、99.63%、99.57%、99.05%、97.52%,非流动负债占比分别为0.18%、 0.37%、 0.43%、 0.95%、2.48%.在流动负债中,应付账款占比分别为1.51%、1.75%、5.35%、8.29%、10.92%,预收账款占比分别为69.08%、67.47%、47.32%,11.71%、14.48%,应付职工薪酬占比分别为3.38%、7.93%、 14.42%、33.07%、38.35%,应交税费占比分别为15.38%、15.56%、20.34%、31.16%、18.53%.在非流动负债中,长期应付款占比分别为6.29%、2.12%、1.76%、1.50%、1.55%,其他非流动负债占比分别为83.46%、94.89%、95.42%、98.52%、42.77%.

上述数据显示,在2010年到2014年这五年中,DHX集团的负债规模先上升后下降,在2012年达到顶点为1.3亿元,之后的两年一直下降,直至2014年降至6千万元,下降比例高达56%.DHX集团在这几年的流动负债占比分别为0.18%、0.37%、0.43%、0.95%、2.48%,所占比例一直处于较低水平,2014年达到最高,为2.48%,依然占比不大.非流动负债对于一个企业而言是一种长期资金,企业使用长期资金的代价就是固定的利息费用,相比权益成本而言,成本小.集团的流动资产所占比例较高,分别为99.82%、99.63%、99.57%、99.05%、97.52%,说明集团负债的流动性很强.从DHX集团的负债结构来看,能够说明DHX集团的发展较少利用长期借用外来资金.

应付账款从性质上来看是企业的负债,但是实际上是企业的一种短期资金来源,因为不用支付利息,所以其成本很低.从上述数据中可以看出DHX集团的应付账款在前两年都大致为1.5%,从2012年的5.3%开始持续增加.出现这种现象说明DHX集团可以有效利用这一笔无息借款,而把有限的资金投入到其他更有利的项目中去.

预收账款与应付账款一样也是一种短期资金来源,可以无偿占用.一般来讲,一个企业的预收账款越多说明其市场销路越好、竞争力越大,但是也不能一概而论.DHX集团的预收账款占比从2010年开始就一直在下降,从2012年开始,金额也一直在下降.通过分析我们可以知道出现这种现象的原因是前期市场乐观,库存大量积压；后期政府政策的限制调整,经销商减少进货.同时白酒行业竞争加剧,市场疲软,集团为了鼓励经销商进货,减少了对经销商的预收款项.

我们还可以看出应付职工薪酬的比例与金额都出现了较大的变化.2010年的应付职工薪酬金额为3482446,到2014年达到22722600,增长了将近6倍.DHX集团为集团员工提高了报酬标准,一方面是为了留住公司内部的人才,另一方面也可以吸引外来人才.

非流动负债又称为长期负债.是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务.非流动负债可以保持企业原有的股权结构不变和股票稳定,不影响原有股东对企业的控制权,非流动负债支付的利息具有抵税功能.但是非流动负债可能带来股东收益的减少,必须按规定到期偿还,可能会给企业带来较大的财务风险.DHX集团的非流动负债占比较小,虽然比例一直在增加,但是增幅太小,集团完全可以通过其他途径来进行调整.

从集团负债的构成情况可以看出流动负债所占比例较高,不平衡的构成比例,导致集团存在很大的还款压力与财务风险.DHX集团完全可以根据实际需要,增大负债的占比,尤其是要利用长期负债的优势,发挥财务杠杆的作用,实现稳定的资本结构.

（作者单位：河南理工大学财经学院）

资本结构论文范文结:

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4、论文结构