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股票投资者应该读懂的一篇文章
近日,看到陈元先生“伯南克启示录”一文的完整版非常激动,在我看来,这篇文章给出了中国高杠杆的根本之道.
许多人认为中国“超发货币”,而且把多年物价上涨的原因归咎于“超发货币”.这个看法不仅机械教条,且似是而非.为提供正确认知,我们必须厘清基本概念：
第一,“超发货币”是指央行超发货币,而央行发行的货币是“基础货币”.
第二,通货膨胀中的“通货”指的是流通中的货币,在中国指的是M2,而非“基础货币”,由此我们得出推论：导致通货膨胀的关键原因一定是“M2增速过高或数额过大”,而不一定是“基础货币超发”.
第三,基础货币增减对M2有影响,但因为M2等于基础货币×货币乘数,所以M2增减未必是基础货币增减的结果,它更主要取决于货币乘数的伸缩.
第四,货币乘数越高,金融杠杆率越高.在货币金融学理论中,货币乘数等于金融杠杆率.所以,去杠杆也好、降杠杆也罢,必须从压低货币乘数入手.
第五,货币乘数过高或金融杠杆率过高,意味着商业金融机构“过度创造货币”,其直接后果是金融短期化、货币化、套利化,这是金融机构创造货币操作的“规律性结果”,也必然导致股权资本稀缺.这是中国资本市场日趋疲弱的根本原因,也是基本的金融学原理：货币金融+资本金融等于全部金融资源.在全部金融资源有限的情况下,短期的货币金融膨胀,必然压缩长期的资本金融.
明白上述基本原理和概念之后,有必要再次重申：降低金融杠杆率,关键在于压低货币乘数.如何压低货币乘数？陈元先生在“伯南克启示”中明确指出：既然基础货币是国家永远不必清偿的债务,那银行在必要时应将“基础货币”视为“国家资本”.伯南克给中国的启示是：向各个经济主体注入“国家资本”——基础货币是大幅压低经济杠杆的正确选择.
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