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逢8必危机，会应验吗
金融危机到底有没有周期?有人说这个问题是金融研究中“王冠上的明珠”,经济学家无不“痴迷于此”.一段时间以来,这样的问题被不断提起:1988年、1998年、2008年都发生了金融危机,2018年会不会也发生金融危机?甚至有观点认为,“逢8必危机”的金融魔咒无法逃脱.笔者认为,这种观点缺乏科学依据,但当前全球经济中存在的问题则不容忽视.2008年国际金融危机后的几年时间内,世界主要经济体大都复苏缓慢,世界经济增长滞缓,这种情况直到2012年后才有所好转.观察分析2018年的世界经济,其中亮点让人欣慰,但不确定性依然存在,人们不能过于乐观.
主要经济体都增长,全球经济将保持高景气度
首先,新兴经济体和发展中国家经济增速有所提升,在推动全球经济强势复苏中扮演主要角色.自2012年以来,新兴经济体和发展中国家对全球经济的复苏、增长做出了重要贡献.世界经济经过十年的底部徘徊,出现了较为清晰的拐点,全球处于朱格拉周期的上升阶段,世界经济渐次进入复苏的长周期.国际货币基金组织(IMF)预测,2018年全球经济将步入提速轨道,全球75%的经济体增速都将加快.得益于内需增长稳定的保障,2018年新兴经济体和发展中国家经济将继续保持强劲增长,达到五年来的峰值4.9%,预计新兴经济体对全球经济增长的贡献率将进一步提高到77%.未来,以中国、印度为代表的亚洲国家和以巴西为代表的拉美国家,将成为带动全球经济复苏的引擎.
其次,超宽松货币政策正在酝酿渐次退出,进入“减债、升息、去杠杆”轨道.为了应对2008年国际金融危机的冲击,以美国为代表的一些国家陆续实施了量化宽松货币政策.除美联储达到了预期目的之外,超低的利率环境对大多数世界主要经济体的作用显微,经济增速已连续多年低于2%;同时,超宽松货币政策令金融市场扭曲,使得全球经济金融风险凸显.从国际环境看,适度收紧货币已成为大势所趋.2017年,美联储加息三次,10月又开始启动“缩表”,释放长期优质资产,灵活影响长端利率,世界经济缓慢进人“减债、升息、去杠杆”轨道.这一过程最终将提振经济.
第三,全球大宗商品调整空间有限,步入结构性企稳,有助于维持世界经济稳定复苏与增长.进入新世纪以来,全球大宗商品经历了“过山车”式的暴涨暴跌,尤其是后危机时代,全球大宗商品从2011年经历了连续五年的下跌.自2016年开始,随着中美经济前景向好,全球制造业逐渐走强及基础设施建设需动等,为全球大宗商品市场提供强劲的需求,全球大宗商品开始出现了超级反弹,代表全球大宗商品一揽子组合表现的指数节节走高,步入上升通道.专家预计,2018年大宗商品的将保持温和增长,不会再出现暴涨暴跌的局面.
不确定性、不稳定性犹存,须谨慎对待
尽管全球经济形势普遍向好,主流机构对于2018年全球经济的发展前景一片看好,但必须要清醒地认识到:当前世界经济发展形势复杂,影响全球经济复苏的风险依然存在,2018年全球经济仍存在很大的不确定性和不稳定性,不宜对长期增长前景过于乐观.
一是2018年全球资本流动面临不确定性因素.2017年美联储三次加息,随着货币政策的逐步调整,劳动力市场保持强劲增长,经济活动以温和适度的速度扩张.在全球范围内量宽货币政策逐步退出的情况下,可以预见2018年美联储将会进一步收紧货币政策.2018年3月22日美联储宣布加息25个基点,美股三大指数集体跳水,黄金原油暴涨.预计年度范围内这样的加息还有2~3次,"缩表"步伐亦将明显加快.美联储加息会对全球尤其是发展中国家带来负面溢出效应,会导致相当大的金融风险.与此同时,英国、加拿大等世界主要经济体也开始加息收紧货币政策.然而,日本、瑞典、澳大利亚等发达经济体仍旧实施宽松的货币政策.如此,全球央行货币政策的分歧就逐步显性化,货币政策出现分化会加剧全球经济复苏的不平衡性,同时也显示出2018年全球经济复苏仍然面临较大的不确定性.
二是全球金融周期大幅领先于经济周期,有潜在发生金融风险的可能.在2008年国际金融危机爆发后的十年时间里,全球主要经济体的经济政策主要盯住“推动经济复苏”这一“单维目标”,在相对宽松的金融环境中经济周期和金融周期开始脱节,两者发展不均衡、不协调,并且差距有进一步加大的趋势.双周期的错配,催生了“双高”难题:一方面是信贷过快增长.根据IMF的统计,2017年G20成员国非金融部门信贷出现大幅增长,政府、居民和非金融企业等的负债占GDP的比重已超过2008年危机前的水平,导致“高杠杆”,而“高杠杆”是金融高风险的源头,与上世纪90年代日本金融危机爆发前的情况非常相似.另一方面是全球范围内资产过热膨胀导致“高估值”,与实体经济增长情况出现了显著的偏离现象.更为危险的是,“双高”难题通过一系列演变,极易发展成为系统性的金融风险,即“资产震荡-债务通缩+资本外流系统性风险”,最终演变成为全球金融危机.
预防和控制各类金融风险,中国有先天优势
作为全球第二大经济体的中国,30多年经济高速增长带来的问题也日益凸显,甚至有人声称:在“逢8”年份,中国可能会成为下一个引发金融风险的源头.
当前的中国与10年前、20年前两次金融危机时的国际地位显著不同,在经济分量上已经跃升至世界第二大经济体和第一大货物贸易国,如果中国出现任何金融危机,都会对全球经济造成不可估量的影响.但在有效劳动供给不断提高、大国优势进一步发挥的背景下,中国经济将克服重重困难实现稳中向好,在世界经济面临不确定性因素的情况下,中国有能力防控金融风险的发生.
中国独特的国情和独特的顶层经济设计,决定了我国在预防和控制各类金融风险发生方面有先天的优势.首先,中国属于非完全交易市场,人民币如果大幅贬值,会造成国内外市场剧烈波动,导致资本流出,但这并不属于恐慌性资本外逃,中国政府完全有能力应对人民币汇率的波动.其次,中国金融市场还未完全开放,金融体系有较大的抗压能力,并且A股目前还在一个比较低的位置运行,跌幅空间不大.而从我国的顶层经济设计看,西方国家的经济体系是随着市场经济发展“自下而上”形成的,中国的经济设计则是依靠政府全局纵览形成的,一旦出融风险,监管层很快会采取行动,避免问题扩大化.
基于对全球经济复苏形势和政策需求的综合分析,2018年全球经济形势整体向好,全球经济将在动态中加速复苏.即使有危机发生,也将是小区域、小范围的.
（王心摘自《中国与世界》）
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1、危机公关论文