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国际油价走出寒冬

2016 年国际油价受各种交织因素起伏回升.2017 年,由于供求方有明显的制衡,油价上涨空间不大,布伦特原油全年平均不会超过70 美元/ 桶.

○ 文／吕东悦

2016 年世界经济增长中放缓、欧佩克增产中协调减产,美国经济不断向好中寻求加息,全年国际油价正是在这些交织的因素起伏回升.

由谷底起伏回升

2016 年1 月4 日开始, 中国股市开盘暴跌、阿联酋能源部长不能随意改变现行产量政策的讲话、中国公布2015 年进出口数据下降等负面消息叠加重压油价.到2016 年1 月20 日WTI 原油首月期货（以下简称期货或）大跌至26.55 美元/ 桶,为2003 年5 月7日以来最低；布伦特原油期货大跌至27.88 美元/ 桶,是2003 年11 月4 日以来最低.直到2016 年 1 月21 本和欧洲央行表示将进一步放松银根,推动两日国际油价大涨4 美元/ 桶左右.国际油价由此触底回升.此后,整个上半年,产油国协调减产的消息与传闻,成为2016 年上半年油价明显回暖的主要动力.与此同时,2016 年一季度美国GDP明显降低,2016 年2 月起美元开始回落；2016 年3 月11 日国际能源署报告称,油价或已见底,以及美国原油产量开始明显下滑等,都助推了油价回升.

2016 年6 月24 日英国脱欧公投出炉,英国将脱离欧盟,当日美元大涨、国际油价大降2.5 美元/ 桶左右.加之2016年7 月19 日国际货币基金组织（IMF）将2016、2017 两年的全球经济增速预期均下调了0.1 个百分点,进一步加重了市场的悲观氛围.

进入2016 年8 月后, 市场再度传出产油国协调减产问题,市场逐渐加热.加之自2016 年9 月8 日起美国能源署连续五周报告,美国原油库存大降,其中有四周为意外降低.致使国际油价自此又出现了持续上行态势.此后,直到欧佩克与非欧佩克产油国达成减产协议,2016 年末的国际油价延续着回升态势.其中,2016 年12 月28 日WTI 原油期货收报54.06 美元/ 桶；2016 年12 月30 日布伦特原油期货收报56.82 美元/ 桶,其首月期货均达到全年最高.

2016 年国际油价年初跌入12 年来低点开始回升,年底达到最高.从全年油价水平分布看,一季度低、四季度高,二、三季度相对平缓.油价月度之间、季度之间也都有相差较大的现象.如2016 年5月份三种原油均价46.25 美元/ 桶,比上月高出4.87 美元/ 桶.2016 年4 季度三种原油均价49.71 美元/ 桶,比2016 年1季度高出16.37 美元/ 桶,高出达49%.但是,全年三种原油平均水平43.42美元/ 桶,仍然比上年低7.82 美元/ 桶.

此外,WTI 原油上涨相对较大,WTI原油低于布伦特原油的差价进一步缩小.由于欧佩克及产油国之间迟迟达不成减产协议,产量不断创出历史新高,以及2016、2017 两年世界经济增长预期不断被下调,全年大部分时间仍然笼罩在供应过剩的氛围里,在全年油价上涨中,作为与中东原油关联度较高的布伦特原油上涨则相对较小.2016 年WTI 原油平均为43.32 美元/ 桶,比上年低5.48 美元/ 桶,而全年布伦特原油平均为45.04 美元/ 桶,比上年低8.60 美元/ 桶,前者低于后者的差价为1.72 美元/ 桶,比上年差价4.84 美元/ 桶缩小3.12 美元/ 桶.

负面舆论氛围是油价起伏的主因

进入2016 年后的大部分时间,国际市场的大环境尤其是舆论环境,始终没有明显改善.2016 年国际能源机构等组织对于市场供求状况的判断时好时坏,但大部分报告不乐观.甚至表示或暗示2017 年上半年国际石油市场的过剩状况都不会好转.尤其是欧佩克对市场一直持悲观看法,其2016 年9 月的市场报告明确指出,供应过剩恶化将延续到2017年.直到2016 年11 月10 日和11 日国际能源机构和欧佩克相继发布市场报告,仍然强调市场过剩较为严重.许多机构还不时直接下调油价预期.如2016 年2月9 日美国能源署EIA 的报告继续下调了油价预期,特别将布伦特原油下调了2.63 美元/ 桶.再有,高盛、摩根士丹利等一些投资公司普遍不看好市场,充斥着悲观看法.这些权威机构的预判对国际市场起着明显的冷却作用,造成2016 年初国际油价深跌至近13 年来低点.

美元加息是拨动油价起伏重要杠杆

美国经济不断向好,自2015 年以来,美联储就不时表示,在就业与通胀好转的合适时机提高联邦基准利率.美元作为全球货币或硬通货,在与大宗商品结算过程中,其变化直接影响着商品的,即美元升值其相应的商品普遍就要降价.而美元加息将直接推动美元升值.2015 年底美联储明确暗示,2016 年将加息四次.因此,2016 年以来,市场一直被美元加息所困扰,美元不断升值的预期与现实,成为压抑油价的大环境,在个别时段还起着明显打压油价的作用.如2016 年1 月美元指数不断升高,与之相伴的是2016 年1 月15 日国际原油跌破30 美元/ 桶, 1 月20 日继续深跌近13 年来低点.不过,2016 年5、6 月美元指数回升,但平均水平仍在94 左右,比2016 年3 月份的96 左右仍然偏低,故2016 年5、6 月份国际油价提高.但是,2016 年6 月24 日英国脱欧公投出炉,导致投资者逃向美元、黄金和美国国债等资产避险.尤其是美元作为避险工具受到追捧,开始高位运行,特别是强劲的美国就业数据进一步带动美元上涨,打压国际油价明显回落.致使三种原油平均由2016 年6 月的48.47 美元/ 桶分别跌落至7、8、9 三个月的44.81 美元/ 桶、45.5 元/ 桶、45.7 美元/ 桶.尽管四季度美元指数继续攀升,但由于产油国协调减产的行动紧锣密鼓,且资源供应减少的滞后影响日益显现,四季度国际油价总体还是呈现了上涨态势.

地缘政治缓解油价止跌回升是支点

2014 年下半年国际油价持续下跌,应当说同美国等西方国家与俄罗斯在乌克兰问题上矛盾加剧有直接关系.因为,在这场角逐中俄罗斯明显占了上峰,于是美国等西方国家对俄的制裁不断加码.在石油生产大国俄罗斯石油出口面临中断及伊斯兰极端组织ISIS 疯狂进攻另一个石油生产大国伊拉克的形势下,2014年6 月下旬开始国际油价持续下跌.对此,2014 年10 月17 日亚欧峰会后俄总统普京表示,当前国际油价持续下跌,不排除一场针对俄罗斯财政和经济状况的阴谋正在上演.因为,与此同时,世界经济正在复苏当中,并没有出现新的危机和塌陷,世界经济仍然保持着适度增长.

至于在此打压油价中,沙特冲在前面声称打压美国页岩油生产、继续主导世界石油市场,并非易事.沙特同美国竞争,只有石油资源这种单一手段,而美国要想捍卫自身的新能源开发,则有政策、经济、市场等多个工具可用,至少作为石油结算货币的美元还是由美国调控的.此外,单纯强调中国经济放缓导致供应过剩也并不完全真实.2015 年中国经济增长虽然放缓,但2014 年以来中国石油进口量均是大幅度增长的.2014 年中国进口原油同比增长9.5%,是历年来最高的.

所以,2014 年下半年以来这轮油价大跌,同纯粹的经济领域的变化关系不大,政治因素还是起着主要的作用.故美俄在解决乌克兰内战问题上有所进展,特别是双方在叙利亚打击恐怖组织上取得较大一致的情况下,伴随着欧佩克可能同俄罗斯等国协同减产的传闻,2016 年1 月下旬起国际油价止跌回暖、持续回升.2016 年1 月22 日美国国务卿克里甚至对外表态,乌克兰问题的明斯克协议数月内可能会得到履行,对俄制裁届时也会取消.此话推动当日国际油价大涨2.5 美元/ 桶左右,国际油价重回30 美元/ 桶.

看不见的手逐渐发力

受石油持续大跌的打击,2015年开始,世界各石油企业投资预算均大幅缩水,生产逐渐萎缩.在此形势下,市场机制那只看不见的手开始发挥作用,生产下滑的报告逐渐增多.美国原油产量自2015 年4 月份开始出现回落,进入2016 年后,美国原油产量加速下滑.美国数据, 2016 年2 月份美国原油产量较1 月份下滑80 万桶/ 日,2016 年4月初美国国内原油产量跌破900 万桶/ 日.美国原油日均产量从2015 年4 月份的963 万桶降至2016 年8 月份的874 万桶,降幅约9.2%.此外,再有,由于一些国家的动乱与极端组织对石油生产设施的破坏,尼日利亚、利比亚等国家石油生产一直没能恢复正常.2016 年利比亚原油生产最低时仅为20 万桶/ 日,不及正常水平的五分之一.

实际上,2015 年开始,国际能源署等机构就已预计2016 年非欧佩克国家石油产量的降低,进入2016 年,就不断发出对生产供应收紧的预警.2016 年8 月10、11 日分别发布的欧佩克和国际能源署（IEA）市场月报均称,2016 年下半年油市将开始收紧,供应过剩将会缓解.2016 年12 月13 日国际能源署（IEA）月报则强调, 2017 年上半年油市将出现60万桶/ 日短缺.特别是在2016 年5 月份,在油价明显回升的形势下,仍然持悲观论调的美国高盛集团,也于2016 年5 月16 日突然改口称,2016 年5 月市场供应变成短缺.

竞争合作油价回升的主要动因

早在2015 年以前,沙特对于减产不屑一顾,甚至持反对意见.但是,沙特等中东国家毕竟只是单纯依靠石油资源的国家,其发展水平与资源秉赋不可能同俄罗斯长期抗衡,在石油收入大幅度下滑与财政收支严重失衡的情况下,一切政治设计都要为经济让路.自身的经济利益最终促使产油国之间由竞争走向合作.

对此,随着时间的推移,委内瑞拉等一些欧佩克国家不时有稳价推价的诉求,2015 年10 月后沙特等国也逐渐加入到稳产减产的行列中来.与此同时,俄罗斯也附和着加入进来.2016 年2月16日俄罗斯、沙特等产油国达成将产量冻结在2016 年1 月水平而非减产的共识.至此,产油国都将减产问题放在了谈判桌上.

此后,欧佩克之间,主要是沙特与伊朗及伊拉克之间,以及欧佩克与非欧佩克之间又进行了艰难的谈判.经过一年来的多方协调,产油国之间终于修成正果,进一步巩固并推动国际油价继续回升态势.截至2016 年12 月13 日,国际油价又连涨四个交易日.特别是欧佩克OPEC 与非欧佩克OPEC 产油国达成的每日减产近180万桶原油协议将于2017 年1 月1 日正式开始实施,在预期供应收紧的推动下,2016年末的国际油价延续着回升态势.截至2016 年12 月30 日最后一周,国际油价连涨七周.

责任编辑：周志霞

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