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国内旅游上市公司资本结构影响因素分析和
摘 要：上市公司需要不断地完善其资本结构,来适应企业未来的发展需求（Yuanxin Liu,Xiangbo Ning,2009）[1]；这表明上市公司的资本结构对其生存发展有重大的意义.本文以旅游企业为新视角对影响其资本结构的因素进行分析发现：我国旅游企业的资本结构存在着融资顺序倒置、企业股权结构不合理等问题；针对这些问题,本文提出几点优化建议：优化旅游上市公司的股权结构、创新其融资方式、减少融资成本、完善国内证券市场的运行机制体系等.
关键词：旅游上市公司；资本结构；影响因素；优化
中图分类号：F592
文献标识码：A
doi:10.3969/j.issn.1673-0968.2018.08.005
一、引言
现阶段,对旅游企业资本结构影响因素及优化问题进行研究,既是完善我国旅游市场体系、健全旅游企业资本结构价值和降低旅游企业风险的迫切需要,也是会计改革与发展的客观要求.已有国外学者对企业资本结构的影响因素及应对方法进行了研究.比如：为了尽可能调整上市公司融资结构、降低其偿债风险,应根据自身的发展趋势选择合适的资本结构（Aaro Hazak,2009）[2]；为了优化资本结构,上市公司应在财务报表中考虑股利分配对公司财务产生的影响,并要求定量地计算公司的绩效指标进行披露,以及证监会对其进行相应的指导（Prasanna Kulkarni,Abhijit V,2011）[3].也有国内学者结合我国经济环境对影响资本结构的因素与对策进行了研究.比如：王燕等（2016）[4]指出股权集中度与资本结构呈负相关关系.张晓阔等（2016）[5]指出本结构是否合理对企业的发展至关重要,指出应不断拓宽融资渠道、重视股权融资.李谦（2013）[6]指出为了优化我国资本结构,企业应加强资本运营和优化资本结构,以及建立对经理人员的激励和约束机制；张彬（2015）[7]提出企业在进行融资决策时必须充分考虑自身的特点.这些影响资本结构的因素及建议在旅游行业是否适用呢？近年来,也有一些学者对旅游行业的资本结构影响因素进行了分析.尹美群等（2011）[8]提出我国上市旅游企业依据现实与目标的差距向目标资本结构不断进行动态调整；张海燕等（2012）[9]认为我国旅游上市公司应保证股金稳定性,拓宽资本金补充渠道,扩张资本,不断优化企业的资本结构；霍守花等（2013）[10]提出旅游上市资本结构对企业绩效基本不产生影响.
综上所述,已有学者主要从企业资本结构带来的经济后果进行研究,仍存在一些不足.因此,本文对旅游上市公司资本结构的影响因素进行分析,并提出优化其资本结构的实际对策.
二、国内旅游上市公司资本结构影响因素和存在的问题
（一）我国旅游上市公司资本结构影响因素及其现状分析
目前,影响我国旅游上市公司资本结构的因素有两大方面：利率和通货膨胀率水平：在我国经济背景下,资本市场的发展与上市公司的资本结构呈正相关关系；旅游上市公司的规模和成长性：旅游上市公司在成长阶段会遭受到来自各方面的财务风险,这不利于旅游公司资本结构的优化；旅游上市公司的规模决定其融资金额的大小及融资渠道的选择.
我国旅游公司大部分是在国企改革之后上市,由于受到原有企业及改革制度的影响,其资本结构较为复杂.为此,我们对2016年4-12月A股旅游上市公司投融资规模状况进行分析,如图1.
从图中我们可以发现我国旅游上市公司的融资规模仍比较大,这可能是因为我国很多旅游上市公司会选择负债融资,考虑到短期负债与长期负债的比例,其短期负债的比例过高的话,会直接影响到其资金的周转,进而影响到公司的资本结构.现阶段,我国很多旅游上市公司以股权融资作为融资方式的首选,具有较强的“配股热”倾向,这在很大程度上影响了公司的资本结构.
（二）国内旅游上市公司资本结构存在的问题
1.旅游上市公司股权政策不完善
首先,在本国金融市场上,旅游上市公司有着股利分配制度不规范、股利分配水平较低和股利分配缺乏稳定性和连续性问题.其次,因为本国证券市场处于初步发展阶段,使很少旅游上市公司在进行股利分配的时候产生“高送转”,其分配股利的水平较低,出现了一大批“铁公鸡”的上市公司.最后,我国旅游上市公司还未形成股利分配的主观意愿及有关股利分配的法律政策不健全,从客观上阻碍了我国旅游上市公司股利政策的发展,其对股利分配政策信息的披露表现为不及时、不清晰和不真实等现象,导致旅游上市公司的相关利益投资者做出不恰当的决定.
2.我国债券市场运行机制不健全
我国资本市场的运行机制不健全主要反映在以下五个方面：其一,我国债务市场相关的产品和服务不完善,其市场的投资风险较大,缺乏风险规避机制.其二,我国机构投资者市场缺少动力.其三,由于国内资本市场之间的协作较差,在海外上市进行国际金融市场筹资还不够完善.其四,利率形成机制不完善,由于目前旅游上市公司都采取统一的利率,而不是根据其自身的信用度,这会影响其资本结构.其五,旅游上市公司信用评价体系不完善,国内的信用评价机构自身专业能力和市场信誉体系不够完善,缺乏相应的监管机构,而无法发挥由市场来决定中介机构的生存.
3.旅游上市公司的融资渠道单一和融资资本高
由于我国金融经济市场的融资、筹资项目还处于初步发展阶段,旅游上市公司在初创时期和生产经营过程中会存在由于无法筹集到足够的资金而无法支付借款本金和利息的数额而导致出现财务风险.企业筹集资金主要通过留存收益、向金融机构贷款、向同行业借款或通过向社会公众发行股票和债券等方式.企业若选择用留存收益来筹集生产经营的资金,筹集数额有限；企业若向同行业借钱,由于竞争关系,会很难借到；企业也会选择向金融机构贷款,但融资成本较高会加重旅游上市公司的财务负担,易导致借款后的债务危机加重企业的财务风险；所以,企业更愿意向社会公众发行企业股票和债券,这种方法能够筹集到大额的资金,但由于企业发现股票和债券的手续较为复杂,融资时间较长和发行的具备条件较为苛刻,需要较长的时间,以及旅游上市公司的风险很大,发行股票和债券来向社会公众进行融资有很大的困难.我们知道作为企业生产经营的“血液”,如果通过支付大量的出去可能会影响到旅游上市公司市场经营的稳定性.而对于股票支付,由于支付给对方股票,可能会威胁到旅游上市公司股东的利益,稀释其股权,使企业管理不集中,导致更为严重的财务风险.因此,对其融资渠道进行拓展以及降低其融资的成本成为必要.
4.缺乏大量能够优化其资本结构的专业性人才
我国对旅游上市公司资本结构影响因素和优化的研究较晚,从而缺乏大量对旅游上市公司资本结构优化的专业人才.主要表现为：我国缺乏数据分析能力和理论知识相结合的复合型人才,导致在应对错综复杂的资本结构影响因素时,不能及时从财务管理角度上分析存在的财务风险问题；第二,旅游上市公司内部缺乏优化企业资本结构相关人才的培训,这是因为资本结构与企业内部的每个责任中心都息息相关,无论是哪一个环节出现问题,都可能给旅游上市公司带来风险.
三、 优化我国旅游上市公司资本结构的对策
（一）优化我国旅游上市公司的股权政策
由于旅游上市公司通过分红来进行再融资,极大程度上会诱发股利分配的短期行为,最终危害中小投资者的利益.针对该问题,可从以下五个方面具体规范：
1.更加严格要求旅游上市公司必须在财务报表中考虑股利分配对公司财务产生的影响,并要求定量地计算公司的绩效指标进行披露,以及证监会对其进行相应的指导——证监会应制定我国上市公司统一的股利分配信息披露制度模式,增强其操作性.
2.进一步深化旅游上市公司股利分配信息披露体制改革,通过使股份支付相关法律具体化,充分披露旅游上市公司股利分配的详细内容.
3.更加积极培育证券市场投资者,形成旅游上市公司股利分配市场优胜劣汰机制,这样能够规范证券市场,预防不良分子操控证券市场来谋取利益.
4.继续改革支付监管机制,完善股利分配制度及多采纳股民和专家们的建议,制定合理的股利分配制度.使其所实施的股利分配制度能促进企业业绩的提升.
5.旅游上市公司应该选择与其发展阶段相适应的股利政策.即应当在其生命周期的阶段采取不同的股利政策类型.从而使其在我国资本市场中有较高的地位.
（二）创新我国旅游上市公司的融资方式及减少其融资成本
首先,调整旅游上市公司融资结构、降低旅游上市公司的偿债风险,旅游上市公司根据自身财务状况、经营业绩和市场经济的变化趋势来选择合适的融资方式.其次,进一步完善创业板和中小板、建立顺畅的“转版”机制等来完善金融的筹资渠道.最后,加强筹集资金的使用效益,企业在生产经营的过程中,应事前对每个部门的资金使用量进行合理的预算,以及在融资的过程中对于贷款的数额、贷款利息和未来偿还的时间和金额进行精确的计算.除此之外,由于旅游上市公司的融资方式具有发展还不够成熟、风险较高的特点,可通过“资产证券化”来进行融资和对旅游上市公司资产的管理,帮助旅游上市公司优化其内外部的资产和负债的结构,提高资金的利用效率.“资产证券化”的核心是通过设立SPV,将企业的资产、运营者、投资者等的权利和财产相分离,以及制定专门的SPV立法.从而提高我国旅游上市公司的财务管理效率及降低其存在的财务风险.
（三）完善我国货币和资本的运行机制体系
第一,增加我国债券发行种类,为旅游上市公司提供更多的融资渠道和融资金额.第二,培育和发展机构投资者,加大我国旅游上市公司股票市场和债券市场的发展,可设置债券基金机构.第三,改革利率形成机制,根据上市公司的自身的信誉度及我国整体货币行业整体上的市场需求情况,来制定相应的利率水平；第四,政府等机构要积极引导效应好的旅游上市公司进入国际金融市场筹资.第五,要加强旅游市场中介机构的培育,建立完善的旅游上市公司信用评价体系.
（四）加强我国旅游公司资本人才的引进与培养
由于我国旅游上市公司资本结构管理模式的选择、风险防范以及相关的研究与国外资本主义国家相比较为落后,而且在专业素质方面还不够完善.可从以下几个方面改进：首先,我国高校应加强对旅游上市公司资本结构管理专业人才的培养,以及加大人才的引进力度.其次,大力培养旅游上市公司资本结构的网络风险预防控制人才,随着互联网技术的迅速发展和大数据时代的到来,受到了错综复杂因素的影响,传统上旅游上市公司资本结构管理和风险预防控制分析人才的时间和精力有限,无法及时和客观地对潜在的风险作出判断,通过培养网络企业资本结构管理分析人才,能够通过利用软件来对潜在的资本结构风险进行定量分析和判断；最后,我国应该深化对教育体制的改革,使高校培养出来的人才应对能够对国内外金融经济市场变动情况作出及时、客观真实的判断.
结论
本文以旅游行业为新视角对旅游上市公司资本结构的影响因素及对策进行了研究,研究发现：在我国经济环境背景下,旅游企业的资本结构存在着融资顺序倒置、过分偏好股权融资等问题；这主要是由于我国债券市场运行机制不健全、企业的融资渠道单一、融资成本过高等因素导致的.针对上述问题,本文对优化我国旅游上市公司资本结构提出几点建议：优化旅游上市公司的股权结构、创新其融资方式、减少其融资成本、完善我国债权市场的运行机制体系及加强专业性人才引进等.本文的研究进一步丰富了优化旅游企业资本结构的相关研究成果.
资本结构论文范文结:
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