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转债分化推动价值投资
郑良海
2018年前两周的股市气势如虹,沪指十一连阳,为历年开市最好开局.由于开年首周上涨猛烈,本周转债指数小幅走跌,上证转债涨0.47%,中证转债跌0.54%,深证转债跌0.9%.个券方面,新上市转债表现不错,1月12日上市交易的宁行转债首日上涨12.38%,创嘉澳转债之后转债打新最好涨幅.存量转债涨少跌多,可交债方面上涨为主.
一级发行方面,凯发电气、新凤鸣转债发行方案获发审委通过,一拖股份发行可交债；首航节能、润欣科技发行私募可交债.吉视转债、航电转债将于2018年1月15日上市.
中国经济进入新时代,股市有望持续向好,对转债市场有长期拉动效应.从本周公布的2017年金融和出口数据看,外需终止了两年来的下跌,实体企业信贷增涨猛烈,工业品持续上涨,外需和内需扩张带动微观盈利改善,从而带动行业盈利扩张.金融政策脱虚向实,对实体经济有长期信贷支持,对资本市场规范和同业整治,实体和虚拟经济体一扬一收,提高了实体企业的估值.供给侧持续推进,也有利于供给和需求再平衡,但随着经济工作会议确立的“三个转变”“破、立、降”,行业分化会持续,龙头将受益.
正是由于经济基本面、宏观政策面和微观层面改善,传导到资本市场,权益市场进入长期上涨通道,进而带动转债市场也有所表现.然而,转债供给标的增加,也加剧了内在分化,择券成为关键.从存量转债看,转债估值处于历史较低水平,为择时进入提供了较厚的安全垫.除了看业绩、比估值,也要更多结合企业基本面和转债条款进行分析.除了抓细分子行业龙头,还需要注重行业之间的切换.
未来一段时期的转债市场会向价值投资靠拢,从宏观到微观有明显的政策导向、行业前景和企业发展可期的标的更值得长期配置,过去短线投机的操作手法需调整.■
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