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玩转资产：养猪养狗学问大
近期笔者与某石油央企长期从事海外财务管理专家闲聊.他说,我们石油央企往往有个习惯,就是在海外获得油气资产后,一直拿在手里不退出或转让,这实际上是在“养狗”；而国际大石油公司往往采取“低买高卖”的方式或对把油气资产规模做大后迅速卖掉的方式来优化其全球资产组合、谋取高额回报,这叫“养猪”.
联系到石油行业,如何对石油央企的全球油气资产（含国内）进行优化组合,以瞄准世界一流企业,提升油气资产的价值和企业盈利能力？也就是说,石油央企如何平衡“养狗”和“养猪”,才能逐步对全球油气资产进行优化组合管理？对此,笔者有以下几点看法：
第一,既要“养猪”又要“养狗”,形成“猪狗成群”的接替效应.猪和狗的价值驱动不一样,“养狗”是为了实现可持续发展,“养猪”是为了获得充足的流.石油央企的全球资产组合管理要兼顾企业的可持续发展和盈利能力,不可顾此失彼.而且,无论养猪还是养狗,要形成“猪狗成群”的接替效应,这个群体里,要有刚生下来的猪狗幼崽,要有成长迅速的小猪小狗,还要有为主人看家护院、发挥重大作用的青壮年猪狗,且青壮年猪狗要成为这个群体的主力.这就像全球油气资产组合管理,要有尚未取得发现的“年轻”勘探区块；要有待发现、需要大规模投入开发建设、尚未形成产能的“年轻”油气资产；要有能够为企业贡献流的“壮年”油气资产,而且在数量上要处于主体地位；此外,以及在走下坡路、接近生命周期终点的老油气田还得有.这才是合理的资产组合配比.根据国际同行的经验,上述四类资产在数量上的配比应该是1:2:3:1或者2:2:3:1.
第二,总体上,对国内（母国）油气田的管理要遵循“养狗”哲学,对海外油气资产要遵循“养猪”哲学.石油央企的性质是国家石油公司,那么,石油央企在国内的油气生产和运营更多要体现可持续发展的需要,更多体现央企的责任和担当,履行企业的社会责任.一方面就要借力国内相对稳定的政策环境实施“稳健”经营,另一方面则要更多回馈国家和社会.因此有必要遵循“养狗”哲学,按照油气田全生命周期管理的思路来管理资产.石油央企在海外的生产和运营目前看只有一个使命—尽快实现投资回收并能盈利.因此,管理海外油气资产,要本着“养猪”的哲学.不要太在乎“天长地久”,更多看中“曾经拥有”.当然,笔者绝不是说,在海外不要可持续发展.关键还是要因地制宜,让油气资产的价值最大化.
第三,重点关注“狗群”或“猪群”的整齐状态和健康问题,关注整体,不要纠缠于个别“病猪”或“病狗”.任何群体里总有“弱势个体”,再健康的狗群或猪群里总有“病号”,不要因为病号的存在就全面否定一群猪的价值或一群狗的战斗能力.石油央企的全球油气资产组合管理也要看整体,不能因为个别资产出现“巨亏”而全面否定整个海外资产,甚至否定石油央企的国际化经营.油公司的资产组合也是遵循“八/二原则”的,也就是说,大体上80%的产量和盈利来自20%的主力油气资产.目前,有些外部人士和不明情况者常常“诟病”石油央企的海外资产质量,“巨亏说”、“监管缺失说”等不绝于耳,其实,任何石油公司,其海外油气资产绝无可能实现百分之百的盈利,即便埃克森美孚这样的全球最卓越石油公司也做不到.重点还是要关注石油央企海外资产的基本面和整体投资回报情况,允许一些“病猪”和“病狗”资产的存在,并从国家层面出台相应政策,容许企业借助商业化、市场化运作,合规合理的处置一些不良资产,以确保整体资产组合的优质高效.
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