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中小上市企业资本结构对经营绩效的影响分析

贾佳美

（石家庄铁道大学经济管理学院,河北石家庄 050000）

【摘要】以下就是针对我国的一些中小上市企业进行资本结构对经营绩效影响方面的分析和研究,并根据以下的研究资料得出：资本结构就是一个企业利益相关者在权利和义务方面的集中性体现,不仅对于整个公司的治理结构有着直接的影响,而且对于企业的经营绩效也有着直接的影响.因此,本文就中小上市企业资本结构对经营绩效的影响进行简要的分析和探究.

【关键词】中小上市企业资本结构经营绩效影响

一、引言

资本结构这个理念是在1958年美国经济学家在《美国经济评论》上发表了关于“资本成本、公司财务和投资理论”的文章,并提出了自己的观念,阐述了MM定律,同时,这也是现代化公司资本结构理论发展的开端.资本结构指的就是各种资产的构成及比例之间的关系.广义上的资本结构包含了长期资本和各种短期资本,实质上反映的仍旧是企业资产负债表右方所有的项目要素之间的构成以及比例之间的关系.

二、中国当前中小上市企业资本结构发展现状

就中国中小上市企业发展的情况来看,中小上市企业最初是从民营的家族性企业发展而来的,在2000年以前,国有企业中的工业总产值达到了中国外资、民营企业产值的总和,各中小企业也渐渐成为国民经济发展的重要性力量,尤其是在中国特色社会主义市场经济体制发展成熟的时期,各中小企业规模不断扩大、数量不断增多,到目前为止,中国的中小企业已经为中国经济发展、改善民生、扩大就业方面等发挥着关键性的作用.直到2004年6月,国家允许中小企业挂牌上市.因此,作为国民经济发展中的一部分,其作为资本结构对经营绩效的影响分析的样本具有着理论性和现实性的意义.

三、研究假设

（一）假设一：中小企业负债程度与企业效率的关系是正相关

中小企业在成长的初期,由于其成长性方面的需要,需要将企业负债的水平进行不断的提高.可以通过减少代理人可自由支配的流、控制经理人的投机性行为等增加债务,同时,这也增加了企业破产的威胁性因素.所以,这也是激励经理人努力工作,减少工作懈怠和在职性消费的问题.因此,增加债务可以适当的优化企业的股权结构的同时,也可以在一定程度上,通过财务杠杆和税收的手段来提高企业的效益空间.

（二）假设二：存在一个临界值

我们假设存在一个临界值,那么,当这个值在该临界值以内,企业负债与企业之间的效率呈现出正相关的关系；在临界值以外的,该企业的绩效就会呈现出下降的趋势,所以,此时企业负债与企业之间的效率呈现出负相关的关系.虽然我们假设了企业负债与企业绩效呈正相关发展,但是过高的债务比例,将会增加企业发展的财务风险,对企业的融资能力也会造成严重的影响,并且,通过过度的发放股利的方式来激励企业发展,也会造成企业绩效的降低.

（三）假设三：企业的成长和发展对企业净资产回报率有直接的作用

如果假设一、假设二都不成立的情况下,那么企业的净资产回报率是否受到其成长和发展的影响,对此,需要进一步的探讨和分析.

四、样本和指标的选定

(一)样本的选定

本文就选取我国自2004年6月以来上市的中小企业50家,遵循最终的控制者是自然人或法人；直接控股人是企业第一股东；第一股东占比大于10%；只选取发行A股的企业等原则.

(二)指标的选定

股东负债权益比率等于负债总额/股东权益

企业资本结构的变量主要是通过企业账面股东负债权益比,即DER来进行体现的.根据上式就可以反映出一个权益债权人的权益保障程度,而且在一定程度上,也可以判断出该企业长期偿债的能力.单一性的指标是难以将企业的效率和数据的可获得性进行综合性处理的,所以,要分别对ROE、MOIG和Q这三个指标进行分析,并进行企业效率的衡量.

（三）主要变量的统计性结果论述

在这些样本的描述分析中,净资产回报率平均值是10.52%,最高的企业达到了43.79%,最低也突破了负增长,之间的差距是48.74%,由此可以说明,上市企业在回报率方面的差异性是显著的,并且根据其MOIG的分析,企业之间的成长性和发展之间的差异性也是巨大的.

五、数学分析

利用已经确定的样本进行回归性分析,分别以ROE、MOIG和Q等作为解释变量,以DER作为被解释变量,以MOIG未解释变量进行线性回归分析.

六、结论分析

(一)中小上市企业负债结构与企业效率的关系

1.中小上市企业的负债结构与企业净资产收益率、主营业务增长率之间是不存在显著地相关性关系的.从这个结果我们就可以看出,我国的中小上市企业在经营的过程中,无论其经营的好坏,他跟企业内部的负债情况是没有直接的关系的,但是,可能与企业的管理水平和所在行业的具体性情况有着直接的影响,当然,这个观点还有待考证.

2.中小上市企业负债结构与托宾Q值之间的关系并不显著.因为在进行样本选样的过程中,选择的企业经营的项目不同,资本结构和托宾Q值的相互关系差异性也非常明显.所以,在同一个行业内进行分析,托宾Q值和资本结构的相互之间的关系还有待我们进一步的考证.

3.负债结构与中小上市企业成长和发展的关系不显著.鉴于这个结构,我们得出了负债结构对于公司的成长和发展是没有显著性影响的.

(二)净资产回报率和成长性成正相关关系运行

对于一些成长性和发展性较好的企业而言,其净资产的回报率是非常高的,并且,企业的成长性和发展性关乎着一个企业绩效是否达到最佳的效果.

七、总结

综上所述,本文一直研究的就是如何要使的企业的利润最大化,并且将负债结构区间控制在一个合理的范围内,虽然与我国的一些学者验证的企业存在的最优负债结构结果差异性的地方较多,但是,我们不能否认各个单位中的最优负债结构是符合企业利益最大化这个目标的,主要原因还是各个企业之间所处的环境各有差异,并且容易受到客观性因素的制约,从而表现出最优负债结构的差异性.因此,中小上市企业不能够盲目的去追求所谓的适宜的最优化负债结构区间,而是根据企业自身的情况,以适宜的负债结构区间为标准,制定出符合自身企业发展的负债结构区间,促进企业获得更大的价值空间.

参考文献

[1]林孔团,李礼.资本结构与公司业绩的行业特征:基于中国上市公司的实证研究[J].生产力研究,2006-08-06.

[2]周天,杨宏伟.民营经济的地位与作用——对增长、就业和产业效率贡献的比较研究[J].经济论坛,2006-09-02.

资本结构论文范文结:

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4、论文结构